Облигации малых компаний стали катализатором больших инвестиционных процессов

Облигации малых компаний стали катализатором больших инвестиционных процессов
Текст колонки для "Делового квартала"

«В отличие от инвестиций спекуляции не создают добавленной стоимости: ты выиграл, кто-то проиграл».

Генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин

В наших пределах, где роль государства в любых экономических процессах сложно переоценить, импульс интереса частных лиц к финансовым рынкам государство и запустило. Причинно-следственная связь была прозрачной: в 2014 г. Россия лишилась внешнего финансирования, и тут же началось массовое вовлечение отечественного частного инвестора в фондовые процессы. Население должно было, видимо, поддержать рублем в первую очередь госзаймы и займы системообразующих компаний на случай нехватки спроса на них.

Пришлось спешно прививать инвестиционную культуру — сначала через индивидуальные инвестиционные счета (сейчас их более миллиона), а с 2018 г. — через снижение налоговой нагрузки на операции с корпоративными облигациями. Второй шаг, когда налогообложение доходов от облигаций было приравнено к налогообложению банковских депозитов, дал превзошедший любые ожидания результат: только за один 2018 г. число брокерских счетов в стране выросло в 1,5 раза, до 2,2 млн.

Но модель, в которой предполагалось, что «любая бабушка» теперь будет покупать акции крупнейших компаний или облигации этих же компаний, и тем более государства, дала неожиданное отклонение. Налоговые послабления для владельцев облигаций (теперь с облигационных купонов НДФЛ не платится, если ставка купона не превышает ключевую ставку более чем на 5%) привлекли на фондовый рынок новый класс эмитентов —компании малого, среднего, крупного, но еще не крупнейшего бизнеса. Раньше их выход на рынок публичных заимствований был не особенно рационален: фактически приходилось включать в купон и налоговую нагрузку инвесторов-физлиц, а это дополнительная пара процентов годовых. Да и самих физлиц, которые и могут покупать подобные облигации, было слишком мало.

2018 год, когда к притоку частных инвесторов добавилось заметное снижение стоимости обслуживания облигационного долга, создал все еще небольшой по объемам, но уже весьма важный сектор розничных облигационных займов. Объем действительно пренебрежимо мал: сектор оценивается в лучшем случае в 50 млрд руб., тогда как весь облигационный рынок России — это 20-25 трлн руб. Однако розничные облигации стремительно создают новую культуру инвестирования.

До недавнего времени понятие «инвестиционная компания» в России сводилось к провайдеру спекулятивных операций на акциях, валютах и срочных контрактах. Т.е. чем-чем, а инвестированием клиенты инвесткомпаний занимались в последнюю очередь. В отличие от инвестиций, спекуляции не создают добавленной стоимости: ты выиграл, кто-то проиграл. Облигационный рынок замещает в портфелях клиентов инвесткомпаний прочие инструменты и делает операции этих клиентов более похожими на нормальные портфельные инвестиции.

Но условные «Газпром» или «Сбербанк» мало причастны к формированию именно инвестиционной культуры. Когда инвесторы в ваш долг — крупные институционалы (банки, пенсионные и инвестфонды), вы говорите с ними на одном, не очень понятном широкой публике языке, и говорите весьма тихо.

Тогда как небольшие компании, которые для размещения своих облигаций вынуждены привлекать к себе внимание широкого круга частных инвесторов, стали невольными проводниками той самой культуры.

Результаты? Год назад рядовой инвестор и не помышлял об участии в первичных облигационных размещениях: брокеры в большинстве не давали таких доступов. Сегодня — пожалуйста, эта опция доступна любому. А это важно, т.к. на первичном размещении облигации в среднем стоят дешевле, чем позже, на вторичных торгах (при размещении облигации конкурируют с кредитами, при вторичном обращении — с депозитами). Интернет наполнен простыми методиками оценки финансового качества компаний-заемщиков, а сайты раскрытия информации, откуда и берутся данные для оценки, стремительно растут в популярности.

Хорошо это или плохо? Очевидно, чтобы инвесторы дали небольшим компаниям денег, простого привлечения внимания недостаточно. Ставка купона — главный аргумент. И это сейчас 11-14% годовых. Инвестор, который в силах разобраться с отчетностью и бизнесом облигационных эмитентов, наверняка в выигрыше. Это хорошо. Но основная часть розничных инвесторов традиционно предпочтет гоняться за ставкой и будет осознавать реалии фондового рынка на своих ошибках и потерях. Это проблема.

Банк России, похоже, быстро осознал происходящее и предлагает законодательные ограничения для неквалифицированных инвесторов в их доступе к финансовым инструментам. Уже в следующем году мы рискуем вернуться к базовой модели, как она, видимо, задумывалась: много частных инвесторов с возможностью покупать малое число ценных бумаг. Госбумаги, бумаги крупнейших корпораций все еще в выигрыше. Но в остальном — все-таки уныние.

И все же сдвиг уже произошел. Частные лица поняли, что фондовый рынок — совершенно небанковские возможности для сбережений и роста капитала. И возможности, часто вполне предсказуемые по своим результатам и прозрачные для оценки.

Созданная розничным облигационным сектором информационная индустрия теперь может только усиливаться. Законодатель закроет доступ к широким возможностям инвестирования на бирже? Инвестиционный спрос частных инвесторов без труда уйдет на краудлендинговые платформы. Или куда-то еще.

Российская банковская отрасль, где госсобственность занимает 75% всего бизнеса, кажется, еще не волне осознала проблему. Бум частных инвестиций, который очень своевременно и уместно оказался поддержан малыми и средними облигационными эмитентами, уже в этом году, видимо, вымоет из системы 2-3 трлн руб. депозитной массы. И в следующем году исход частных денег из банков в пользу многообразия небанковских финансовых инструментов может стать еще более интенсивным.

Источник: https://nsk.dk.ru/news/obligatsii-malyh-kompaniy-stali-katalizatorom-bolshih-investitsionnyh-protsessov-237127655

Поделиться с друзьями:
07:19
209
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Владимир 2 дня назад
Видимо годом ошиблись? 2020 на дворе! )
23 января 2019 – предварительная дата размещения о...
Дима 3 дня назад
отличная статья… так держать
PROосновы: Дюрация. Что это такое и как использова...
Олег 7 дней назад
материал интересный, но не помешает ещё более разв...
Как читать финансовую отчетность?
Константин 8 дней назад
Комментарий от Денни не дождался. До судебную прет...
Дэни Колл. Завершая не начатую тему
Константин 8 дней назад
Да так до 61 руб. и упал… Обидно...
Реплика на тему укрепления рубля
Константин 8 дней назад
Ни о чем.
«Обувь России» сосредоточится на повышении эффекти...
Грегори 1 месяц назад
Андрей у Вас опечатка- 09.11 в верхней строке, а н...
Позиции на неделю: S&P500, IMOEX, нефть, золото, E...
Грегори 1 месяц назад
Подтверждаю. Специально для проверки покупал из ст...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Alex 1 месяц назад
К сожалению, облигации данной компании попадают в ...
Вписывается ли "Обувь России" в сегмент высокодохо...
NT2XEP9H www.yandex.ru 1 месяц назад
NT2XEP9H www.yandex.ru
Нет кредита - нет проблем: как испанские банки реш...
Alex 1 месяц назад
В инфографике на Апри — ошибка — «БО-П02». Речь же...
Размещение облигаций АПРИ "Флай Плэнинг" завершает...
Опыт Инвестора 1 месяц назад
Недавно начал смотреть ваши обзоры, статьи, очень ...
Обзор портфелей PRObonds #68
Александр 2 месяца назад
Михаил, в Сбербанке адресная заявка тарифицируется...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Михаил 2 месяца назад
Какая  комиссия брокера при первичном размещении с...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Алексей 2 месяца назад
Это дело поправимое). Главное, чтобы хорошо по про...
АО Им. Т.Г. Шевченко - новый эмитент облигаций
Дмитрий Александров 2 месяца назад
Рады подсказать, обращайтесь, если будут еще вопро...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Дмитрий Александров 2 месяца назад
Обороты по всем бумагам позволяют выходить и на бО...
Много ли можно заработать на относительно невысоки...
Андрей Хохрин 3 месяца назад
на пополнение оборотного капитала. кредитная нагру...
АО Им. Т.Г. Шевченко - новый эмитент облигаций
Ant 3 месяца назад
Красиво, но непонятно на что пойдут деньги с выпус...
АО Им. Т.Г. Шевченко - новый эмитент облигаций
why13 3 месяца назад
не пойму в чем смысл держать несколько выпусков од...
Портфели PRObonds. Обзор #62
Vit 3 месяца назад
в том и вопрос: на сколько вырастет, и с какой вер...
Много ли можно заработать на относительно невысоки...
Алексей 3 месяца назад
Тело вырастает в цене.
Много ли можно заработать на относительно невысоки...
Vit 3 месяца назад
и за счет чего купонные 12% превращаются в 15+%? Г...
Много ли можно заработать на относительно невысоки...
Андрей Хохрин 3 месяца назад
С этим я согласен. Позиционирование на нуле. Потом...
АО Им. Т.Г. Шевченко - новый эмитент облигаций