Изнанка мира ВДО. Как проходит отбор эмитентов?

Изнанка мира ВДО. Как проходит отбор эмитентов?
О том, как Иволга анализирует будущих эмитентов, прежде чем они попадают на рынок.

Главный риск покупки высокодоходных облигаций, да и облигаций вообще, — кредитный риск. Согласно стремительно накапливающейся статистике, в случае дефолта потеря по телу может составить от 40 до 100% в зависимости от скорости реакции на проблему и качества мониторинга. Управление кредитным риском начинается с прохождения проверки у андеррайтера. Давайте поговорим о том, как Иволга анализирует будущих эмитентов, прежде чем они попадают на рынок

Глобально я бы разделил анализ на 5 этапов:

1. Публичная проверка.

На первом этапе мы изучаем публично доступную информацию. Это как анализ информации сервисов Контур.Фокус и СПАРК-Интерфакс, так и банальный поиск по ключевым словам или персонам. При этом зачастую именно поиск информации в соцсетях и СМИ выдает наиболее интересные факты из жизни потенциальных эмитентов. Наша задача на этом этапе — сформировать первичное представление о контурах бизнеса и людях, чтобы иметь возможность задать уже предметные вопросы

2. Запрос документов. Написание предварительной справки.

Уже понимая, на чем концентрировать внимание, мы запрашиваем документы.

Основные документы стандартного пакета:

  • Отчетности ( в том числе управленческие)
  • Оборотностям-сальдовые ведомости
  • Структура Группы
  • Устройство управления компанией
  • Расшифровки основных статей баланса
  • Список контрагентов и клиентов
  • Финансовая модель на срок обращения облигаций
  • Цель займа и механизм его возвратности

Кроме стандартного пакета, мы запрашиваем операционные показатели, данные о судах, расшифровки производственных мощностей и прочую специфическую для бизнеса фактуру. На основании полученных данных мы готовим предварительную справку, из которой формулируются дополнительные вопросы.

3. Личное знакомство с руководством и бенефициаром. Осмотр бизнеса на месте. Дополнительные вопросы.

Вооружившись справкой, мы наносим визит на территорию потенциального эмитента. Мы приезжаем в офис или на производство, визуально осматриваем объекты, общаемся с профильными руководителями и топ-менеджментом. Для нас принципиально понимать мотивацию людей, насколько они вовлечены в бизнес, насколько важную роль он занимает в их жизни. Этот фактор в полной мере раскрывается в кризисной ситуации, в которой кто-то борется, а кто-то — сдается

4. Написание полноценной справки. Инвестиционный комитет.

Получив ответы на все вопросы, как в рамках выезда, так и в виде дополнительных материалов, мы финализируем справку и проводим комитет.

Фокус внимания:

  • Руководство и бенефициары
  • Налоговые риски
  • Судебные риски
  • Финансы и эффективность
  • Риски рефинансирования
  • Регуляторные риски
  • Конкурентная среда

Если в итоге комитет принимает положительное решение, формируется список документов, которые мы будем регулярно запрашивать для мониторинга. При этом для нас важно перепроверять данные, предоставленные самим эмитентом. Поэтому мы также следим за эмитентами и их контрагентами по публичным источникам и сверяем с полученными от эмитента материалами

5. Подписание договора с формализацией мониторинга.

На последнем этапе мы проводим формальное KYC с точки зрения закона (учредительные документы, нотариальные копии, полномочия директора и так далее) и подписываем соглашение о сотрудничестве, которое в том числе закрепляет наш мониторинг. За всю историю у нас не было случаев, когда потенциальный эмитент не прошел на этапе формалистики.

Что потом?

С выходом на рынок эмитента наша работа с рисками в каком-то смысле только начинается. Мы проводим оперативки по рискам два раза в неделю, на них мы рассматриваем публичные данные и материалы мониторинга

Важная часть процесса — работа над ошибками. Если дефолт Обуви России — это следствие неверно выбранной стратегии (ставка на резкую оффлайн экспансию), то Калита — скорее история нежелания собственников бороться за свой бизнес до конца. В первом случае затухание бизнеса может длиться весьма долго: пандемия ускорила негативные для компании процессы, но после этого прошло еще практически два года до дефолта. История же Калиты опасна своей внезапностью. Серьезные проблемы начались после 24 февраля, а уже 30 марта эмитент объявил о серьезных рисках невыплаты купона, то есть спустя всего месяц. Для ряда собственников бизнес, который занимает на бирже, не является ключевым или банально интересным, и в случае критической ситуации падение может быть крайне стремительным. Для нас стало приоритетом понимание, как собственники будут себя вести в кризисном состоянии.

Управление рисками — живой процесс, в котором нет конечной точки. Мы постоянно ищем способы обогатить нашу экспертизу и опираемся на новый опыт. Организация облигационных размещений и управление капиталом — сложно сочетаемые функции, но постепенно мы получаем синергию от них. Результаты этой работы — в портфелях PRObonds.

Дмитрий Александров, управляющий директор ИК «Иволга Капитал»

TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/

Поделиться с друзьями:
09:09
111
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 1 месяц назад
19% — это лукавство. Выпуск 5-летний, а 19% — это ...
Календарь первичных размещений ВДО
Алексей 1 месяц назад
спасибо за ответ.
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Марк Савиченко 1 месяц назад
Посчитать маржинальность сейчас тяжело, т.к. мы не...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Алексей 1 месяц назад
имею ввиду сравнение в связи с введением нового фо...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Алексей 1 месяц назад
а есть расчет рентабельности активов по этим эмите...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Андрей Хохрин 1 месяц назад
Спасибо Вам за понимание, Алексей!
За 4 года портфель PRObonds ВДО принес 44% и переи...
Алексей 1 месяц назад
Добрый день!По облигациям «Калита» у меня к Вам пр...
За 4 года портфель PRObonds ВДО принес 44% и переи...
Алексей 1 месяц назад
Добрый день!Я конечно буду покупать этот выпуск, н...
Календарь первичных размещений ВДО
Андрей Хохрин 4 месяца назад
деньги на выплату купона — да. а облигации Калиты ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 4 месяца назад
спасибо за ответ. Поэтому я с Вами
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Сергей 4 месяца назад
То есть ИК «Иволга Капитал» безвозвратно утратила ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Андрей Хохрин 4 месяца назад
к сожалению, ничего хорошего
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 4 месяца назад
Красавцы!Вопрос лишь, что дальше?
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Ризо 1 год назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 1 год назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 1 год назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 1 год назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 1 год назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 1 год назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 1 год назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 1 год назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 1 год назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 1 год назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 1 год назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 1 год назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...