ВДО на рынке США: история и текущие реалии

ВДО на рынке США: история и текущие реалии
Американские финансисты были первые, кто понял, что облигации с высоким купоном – это не просто высокая доходность и повышенные риски. Это еще история о том, как зарабатывать на нетрадиционных бизнес-моделях на систематизированном финансовом рынке.

Появление и развитие

Облигация – достаточно старый вид ценных бумаг. В США осознанно с ними работать научились еще в начале 20 века. С развитием бизнеса банков и финансовых исследований, к середине прошлого столетия при работе с облигациями уже оценивали риск и требуемую доходность с помощью экономических моделей. Рынок развивался постепенно и органически: к эмиссиям облигаций прибегали крупные и известные имена, а их ставки рассчитывались исходя из долговой нагрузки и оценки способности компаний обслуживать долг в будущем.

Революция на рынке высоких ставок по облигациям произошла в 80-х годах, когда фирма Drexel Burnham Lambert, и в частности ее главный герой того времени Майкл Милкен, придумала механизмы по привлечению денег для молодых компаний, не имевших длительной рыночной истории и находящихся в частных руках.

Майкл Милкен в офисе Drexel Burnham Lambert в бум рынок «мусорных облигаций» в США

Если до этого рынок High Yield в Америке состоял из так называемых «fallen angels» (англ. «падшие ангелы» — крупные компании, испытывающие финансовые трудности на момент привлечения финансирования), то в 1980-е на высокодоходную часть облигационного рынка вышли совсем нетипичные компании для финансового рынка, но предлагавшие высокую доходность.

Через рынок ВДО деньги в основном привлекались при поглощении таких компаний – в рамках сделок по финансируемого выкупа LBO (leveraged buyout). По сути, высокодоходные облигации стали не просто инструментом для финансирования текущей деятельности бизнеса или его будущих проектов, а стали инструментом кредитования для инвестиционных фондов – через Drexel Burnham Lambert фонды привлекали на баланс компаний-целей долг неинвестиционного уровня для дальнейшего роста стоимости компаний.

Главной заслугой Милкена было внушение веры в высокодоходные облигации как надежный инструмент инвестиций для институциональных игроков. В качестве главных покупателей на инвестиционном рынке США как тогда, как и сейчас, доминируют финансовые компании и фонды. Они не могут инвестировать в высокорисковые активы, риск которых не несет финансового обоснования. Такая формат сделки позволял ВДО становится обоснованными объектами инвестирования. Милкену удалось привлечь инвесторов для инвестиционных компаний, занимавшихся сделками LBO.

«Чужие» и «свои» проблемы американских ВДО

Период роста экономики США и активности фондового рынка, в частности рынка слияний и поглощений, прекратился в 1989 году. Расследование против Drexel Burnham Lambert, инициированное в том числе Рудольфом Джулиани – сторонником кредитного финансирования бизнеса, привело к сильным колебаниям на рынке ВДО, после чего бумаги сильно упали в цене.

Второй кризис ВДО наступил в 2000 году, когда произошел крах на рынке «доткомов». После первого кризиса американских ВДО многие из молодых технологических компаний продолжили в течение десятилетия привлекать долг по высокодоходным облигациям. Они же стали и катализатором тех проблем, произошедших на рубеже веков.

Сильно пострадал рынок высокодоходных облигаций и в 2008 году. Вместе с крахом ипотечных облигаций низкорейтинговые облигации тоже сильно потеряли в цене, а высокодоходный долг воспринимался как неприемлемый риск для инвесторов.

Что происходит сейчас?

Тем не менее, высокодоходные бумаги США продолжали пользоваться спросом среди инвесторов. Компаниям было удобно привлекать средства с такой доходностью, а инвесторам обеспечивался доход, который в благоприятные годы для американской экономики превосходил ту премию за риск, которая предполагалась по сравнению с бумагами инвестиционного рейтинга.

Рынок высокодоходных облигаций быстро восстанавливался после кризисов, а новые формы его использования сделали его вновь популярным в 2010-х годах. Удобным применением ВДО в инвестициях стало использования совместных инвестиционных фондов и ETF-ов. Теперь подавляющее большинство из высокодоходных выпусков находятся именно в таких фондах, доля которых на рынке растет (уже более 80% всех инвестиционных активов в стране), подталкивая и рост рынка ВДО.

Объем рынка высокодоходных облигаций в США (желтый график) и объем выпусков ежеквартально (зеленый график)

Источник: Moody's

К концу 2019 года объем выпущенных ВДО в Америке составил $1,2 триллиона долларов – чуть менее 10% от общего объема рынка корпоративных облигаций. Рост за последний год сектора составил 61%. И он продолжит развиваться и давать повышенную доходность инвесторам до наступления серьезных проблем в экономике страны.

Появление и развитие рынка высокодоходных облигаций в Штатах произошло не просто из-за желания повышенных доходностей со стороны инвесторов. Высоким доходностям постоянно искали новые формы применения, будь то финансирование поглощения компаний или размещения бумаг в ETF-ах. С высоким риском необходимо работать более изящно, чем с рейтинговыми бумагами – в этом то и заключается основная его особенность.

Поделиться с друзьями:
17:10
1210
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Ризо 5 месяцев назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 7 месяцев назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 8 месяцев назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 8 месяцев назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 9 месяцев назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 9 месяцев назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 9 месяцев назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 9 месяцев назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 9 месяцев назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 9 месяцев назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 10 месяцев назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 10 месяцев назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Алексей 10 месяцев назад
спасибо!
Фундаментальные риски отраслей ВДО в текущем году
Виталий 11 месяцев назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 11 месяцев назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 11 месяцев назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 11 месяцев назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 11 месяцев назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 11 месяцев назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 1 год назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Oleg 1 год назад
Вопрос по разделу: «Выручка и её динамика».Пишите:...
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Максим 1 год назад
Спасибо. Хороший разбор. 
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Dmitry Manzor 1 год назад
Спасибо за интересный кейс! Понаблюдаем
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Андрей 1 год назад
Вопрос по части НДФЛ, данные бумаги подпадают ли п...
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...
Андрей Хохрин 1 год назад
возможно, он из ада возвращается в чистилище
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...