ВДО на рынке Европы: позаимствованная и адаптированная традиция

ВДО на рынке Европы: позаимствованная и адаптированная традиция
Европейская финансовая система имеет более долгую историю, чем ведущая в сегодняшних реалиях американская, однако традиция высокодоходных облигаций в Европу пришла именно из США. Но развивалась в дальнейшем уже по своему пути.

Удачный момент для удачного заимствования

Первая волна подъема ВДО в Америке, как мы помним, пришлась на начало 1990-х годов. Американский рынок высокодоходных облигаций в течение последующего десятилетия находился под давлением, ограничившим его возвращение к росту. В то время, как американская экономика восстанавливалась от кризисных явлений, в Европе шли активные интеграционные процессы. Они подталкивали не только экономический рост, но и применение новых конструкций на финансовом рынке.

Исследователи сходятся во мнении, что как такового High Yield рынка до 1997-1998 в Европе не было: европейские инвесторы, рассматривавшие ВДО как потенциальные активы, инвестировали в американские бумаги, а предприятия в рамках своих стран не находили рынка для продажи такого рода активов.

Параллельно, на Старом континенте происходил масштабный процесс интеграции экономик и финансовых систем, результатом которой в итоге стало создание единого финансового рынка Европы и единой валюты – евро. Именно этот процесс стал толчком к развитию рынка ВДО по американской модели.

К 1998 году в Евросоюзе образовался крупный единый финансовый рынок с большим количеством средних предприятий и позитивными экономическими ожиданиями. Ровно такая же ситуация, которая сложилась и в середине 1980-х годов в Америке. В этих условиях рынок начал активное развитие, опережая по темпам развития своего заокеанского «визави».

Объем выпущенных высокодоходных облигаций в США, еврозоне и Великобритании 1980-2004 гг.

Источник: ЕЦБ

Отход от американской модели

Но в дальнейшем европейский рынок ВДО пошел своей дорогой. Если в США ВДО использовались и продолжают использоваться в основном для финансирования сделок слияния и поглощения, то в Европе фактор роста M&A сделок сыграл на руку рынку ВДО только на первоначальных этапах.

Основным же применением высокопроцентного облигационного долга стало более близкое нам финансирование роста компаний, а также рефинансирование долга компаний, работающих на высоком кредитном плече.

Цели привлечения капитала через ВДО
Синий — рефинансирование, зеленый — финансирование деятельности компании, серый — LBO/MBO, черный — поглощения компаний

Источник: afma.eu

К привлечению денег через высокие проценты начали прибегать и крупные компании, которым привлекать дополнительные деньги через ВДО стало легче, чем брать дополнительные кредиты в банках. Это стало логичным применением уже зарекомендовавшего себя инструмента: в странах ЕС стало ужесточаться и усложняться банковское регулирование, а это предполагало не только увеличение бюрократических процедур, но требований по капиталу.

В итоге, сейчас на европейском рынке ВДО можно встретить действительно крупные и известные имена (в том числе, и не имеющих финансовых проблем), а отраслевая разбивка показывает, что в нем доминируют в основном капиталоемкие отрасли.

Распределение объемов выпусков ВДО по секторам компаний-эмитентов

Источник: afma.eu

Схожесть с американской моделью в основном проявляется только на стороне покупателей долга: основными инвесторами в облигации стали институциональные фонды, многие из которых со временем стали специализированные исключительно на ВДО.

Конструкция, которая работает хорошо

В итоге, европейские страны нашли свой особый путь развития ВДО. Благодаря этому объемы рынка ВДО сравнялись с американскими: его доля в общем облигационном европейском рынке составила 13% за 2019 год. Если смотреть в перспективе, то у европейского высокорискованного долга даже есть потенциальные катализаторы роста: если ЕЦБ продолжит политику по скупке корпоративных облигаций крупных компаний, то высокодоходные облигации станут искусственно будут менее рискованными и найдут еще большие объемы по покупке.

Высокодоходные облигации в Европе нашли свою нишу на рынке долгового капитала, но отличную от американских ВДО. Это еще раз возвращает нас к мысли о том, что главный секрет развития рынка High Yield — это адаптация сегмента к конкретным рыночным условиям.

Поделиться с друзьями:
18:17
786
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 2 месяца назад
деньги на выплату купона — да. а облигации Калиты ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
спасибо за ответ. Поэтому я с Вами
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Сергей 2 месяца назад
То есть ИК «Иволга Капитал» безвозвратно утратила ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Андрей Хохрин 2 месяца назад
к сожалению, ничего хорошего
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
Красавцы!Вопрос лишь, что дальше?
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Ризо 10 месяцев назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 1 год назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 1 год назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 1 год назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 1 год назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 1 год назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 1 год назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 1 год назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 1 год назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 1 год назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 1 год назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 1 год назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Виталий 1 год назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 1 год назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 1 год назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 1 год назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 1 год назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 1 год назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 1 год назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...