ВДО на рынке Европы: позаимствованная и адаптированная традиция

ВДО на рынке Европы: позаимствованная и адаптированная традиция
Европейская финансовая система имеет более долгую историю, чем ведущая в сегодняшних реалиях американская, однако традиция высокодоходных облигаций в Европу пришла именно из США. Но развивалась в дальнейшем уже по своему пути.

Удачный момент для удачного заимствования

Первая волна подъема ВДО в Америке, как мы помним, пришлась на начало 1990-х годов. Американский рынок высокодоходных облигаций в течение последующего десятилетия находился под давлением, ограничившим его возвращение к росту. В то время, как американская экономика восстанавливалась от кризисных явлений, в Европе шли активные интеграционные процессы. Они подталкивали не только экономический рост, но и применение новых конструкций на финансовом рынке.

Исследователи сходятся во мнении, что как такового High Yield рынка до 1997-1998 в Европе не было: европейские инвесторы, рассматривавшие ВДО как потенциальные активы, инвестировали в американские бумаги, а предприятия в рамках своих стран не находили рынка для продажи такого рода активов.

Параллельно, на Старом континенте происходил масштабный процесс интеграции экономик и финансовых систем, результатом которой в итоге стало создание единого финансового рынка Европы и единой валюты – евро. Именно этот процесс стал толчком к развитию рынка ВДО по американской модели.

К 1998 году в Евросоюзе образовался крупный единый финансовый рынок с большим количеством средних предприятий и позитивными экономическими ожиданиями. Ровно такая же ситуация, которая сложилась и в середине 1980-х годов в Америке. В этих условиях рынок начал активное развитие, опережая по темпам развития своего заокеанского «визави».

Объем выпущенных высокодоходных облигаций в США, еврозоне и Великобритании 1980-2004 гг.

Источник: ЕЦБ

Отход от американской модели

Но в дальнейшем европейский рынок ВДО пошел своей дорогой. Если в США ВДО использовались и продолжают использоваться в основном для финансирования сделок слияния и поглощения, то в Европе фактор роста M&A сделок сыграл на руку рынку ВДО только на первоначальных этапах.

Основным же применением высокопроцентного облигационного долга стало более близкое нам финансирование роста компаний, а также рефинансирование долга компаний, работающих на высоком кредитном плече.

Цели привлечения капитала через ВДО
Синий — рефинансирование, зеленый — финансирование деятельности компании, серый — LBO/MBO, черный — поглощения компаний

Источник: afma.eu

К привлечению денег через высокие проценты начали прибегать и крупные компании, которым привлекать дополнительные деньги через ВДО стало легче, чем брать дополнительные кредиты в банках. Это стало логичным применением уже зарекомендовавшего себя инструмента: в странах ЕС стало ужесточаться и усложняться банковское регулирование, а это предполагало не только увеличение бюрократических процедур, но требований по капиталу.

В итоге, сейчас на европейском рынке ВДО можно встретить действительно крупные и известные имена (в том числе, и не имеющих финансовых проблем), а отраслевая разбивка показывает, что в нем доминируют в основном капиталоемкие отрасли.

Распределение объемов выпусков ВДО по секторам компаний-эмитентов

Источник: afma.eu

Схожесть с американской моделью в основном проявляется только на стороне покупателей долга: основными инвесторами в облигации стали институциональные фонды, многие из которых со временем стали специализированные исключительно на ВДО.

Конструкция, которая работает хорошо

В итоге, европейские страны нашли свой особый путь развития ВДО. Благодаря этому объемы рынка ВДО сравнялись с американскими: его доля в общем облигационном европейском рынке составила 13% за 2019 год. Если смотреть в перспективе, то у европейского высокорискованного долга даже есть потенциальные катализаторы роста: если ЕЦБ продолжит политику по скупке корпоративных облигаций крупных компаний, то высокодоходные облигации станут искусственно будут менее рискованными и найдут еще большие объемы по покупке.

Высокодоходные облигации в Европе нашли свою нишу на рынке долгового капитала, но отличную от американских ВДО. Это еще раз возвращает нас к мысли о том, что главный секрет развития рынка High Yield — это адаптация сегмента к конкретным рыночным условиям.

Поделиться с друзьями:
18:17
292
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Александр 1 день назад
Интересная статья, продолжайте.
Пилигримы финансового мира: Майкл Милкен
M 8 дней назад
Отличный анализ. Спасибо 
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Владимир 8 дней назад
Хорошая идея.Мне нравится.
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Сергей 10 дней назад
Илья спасибо, очень интересный инструмент, но у ме...
Однодневные облигации ВТБ - вечные гости книги пер...
Илья Григорьев 23 дня назад
Олег, спасибо за отзыв. О процессе покупки и прода...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Олег 23 дня назад
Спасибо. Расскажите о процессе покупки и продажи. ...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Юрий 25 дней назад
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, так в понедельни...
Я продолжу покупать акции «Обуви России»
Настя 27 дней назад
а в приложении Сбербанк Инвестиции как купить при ...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
U5B73XYCTXD www.yandex.ru 28 дней назад
U5B73XYCTXD www.yandex.ru
Выпуск ЧЗПСН-Профнастил-БО-П01 - в портфеле PRObon...
Василевс 1 месяц назад
зачем был изменён состав сд? Какие цели преследуют...
Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ "Фл...
Ярослав 1 месяц назад
Спасибо, получил удовольствие. Дмитрий — умница. С...
Дмитрий Адамидов. Про ANGRY BONDS и по душам
Юрий Седов 1 месяц назад
А Московский Индустриальный Банк разве не попадане...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Вадим 1 месяц назад
Материал хороший, но пожалуйста, уделите внимание ...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Кнопкодав 1 месяц назад
Спасибо. Все попаданцы в одной статье.
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
M 1 месяц назад
Спасибо, наконец-то отличный инфоматериал, среди м...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Владимир 1 месяц назад
Видимо годом ошиблись? 2020 на дворе! )
23 января 2019 – предварительная дата размещения о...
Дима 1 месяц назад
отличная статья… так держать
PROосновы: Дюрация. Что это такое и как использова...
Олег 1 месяц назад
материал интересный, но не помешает ещё более разв...
Как читать финансовую отчетность?
Константин 1 месяц назад
Комментарий от Денни не дождался. До судебную прет...
Дэни Колл. Завершая не начатую тему
Константин 1 месяц назад
Да так до 61 руб. и упал… Обидно...
Реплика на тему укрепления рубля
Константин 1 месяц назад
Ни о чем.
«Обувь России» сосредоточится на повышении эффекти...
Грегори 2 месяца назад
Андрей у Вас опечатка- 09.11 в верхней строке, а н...
Позиции на неделю: S&P500, IMOEX, нефть, золото, E...
Грегори 2 месяца назад
Подтверждаю. Специально для проверки покупал из ст...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Alex 2 месяца назад
К сожалению, облигации данной компании попадают в ...
Вписывается ли "Обувь России" в сегмент высокодохо...
NT2XEP9H www.yandex.ru 2 месяца назад
NT2XEP9H www.yandex.ru
Нет кредита - нет проблем: как испанские банки реш...