PROосновы: Фьючерсы. Параметры фьючерсного контракта

PROосновы: Фьючерсы. Параметры фьючерсного контракта
Для того, чтобы торговать фьючерсами, не всегда достаточно понимать, в каком направлении движется тот или иной актив. Иногда особенности ценообразования фьючерсных контрактов могут привести к нежелательным потерям в денежном выражении. Для того, чтобы этого избежать, давайте разберемся в основных параметрах фьючерсного контракта

Цена контракта 

Теоретически справедливая цена фьючерса рассчитывается по следующей формуле


Pфьючерс = Pспот * (1+R*(T/365)

, где Pфьючерс – цена контракта

Pспот – цена актива на спот-рынке

R ­– безрисковая процентная ставка

T – срок до истечения контракта в днях


Ее совсем не обязательно запоминать – нужно только понять, о чем говорит эта формула.

Ее смысл следующий: покупая актив в будущем, инвестор доплачивает продавцу фьючерса за упущенную доходность по инструменту. По рыночной логике, эта премия будет небольшой – примерно равной безрисковой ставке по ОФЗ. К тому же, в данную премию продавцу фьючерса условно входят компенсация затрат, связанных с поддержанием актива в надлежащем состоянии (хранении, страховке, транспортировке).

Она обосновывает, что контракты, более длинные, как правило, стоят дороже коротких контрактов. Такая обычная ситуация называется контанго. В активах в которых наблюдается устойчивый «бычий» тренд, это правило выполняется, например, на данный момент в золоте.

Это правило нарушается лишь в случае, если по активу на рынке сильны «медвежьи» настроения. Такая ситуация называется бэквордация. Также бэквордация происходит по экзотическим поставочным фьючерсам, когда часть актива прихоит в непригодность, либо на рынке акций в период оглашения и выплаты дивидендов. На этот момент происходит беквордация из-за сильного «бычьего» тренда на рынке нефти.


Стоимость контракта: шаг цены и стоимость шага цены

С помощью цены мы определили, что актив во фьючерсе будет стоить всегда дороже, чем актив в текущем рынке. Но как найти его рублевую стоимость контракта на срочной секции Московской Биржи? Формула для этого получается следующая:


Стоимость контракта = Цена * Стоимость Шага Цены * (1/Шаг Цены)


Всю эту информацию можно найти на странице инструмента Московской Бирже и в терминале QUIK 

Давайте разберем это на примере уже упомянутом фьючерсе на золото. На текущий момент стоимость контракта в рублях будет следующая


1558,5 [Цена] * 6,178 [Стоимость Шага Цены] * 1/0,1 [Шаг Цены] = 96.284,13


Если у вас нет под рукой терминала QUIK, в таком формате сделать расчеты достаточно удобно, так как в компоненты формулы включены два фактора, влияющих на стоимость бумаги в рублях (за исключением изменения цены):

1. Контракт никогда не выкупается полностью

Так как фьючерс является инструментом для маржинальной торговли, а сам контракт не покупается полностью, стоимость целого контракта – это синтетическая величина, необходимая для нахождения гарантийного обеспечения. Шаг цены определяет сколько вы проиграли и выиграли за одну торговую сессию, а сумма контракта определит плату за участие в «игре» одного фьючерса.

2. Ряд инструментов торгуется в долларах

По многим инструментам на Московской Бирже цены контрактов выводятся в долларах. Фьючерсы на золото, нефть, индекс S&P 500 и ряд других активов торгуются в долларах, и поэтому цены в валюте необходимо перевести в рубли. За это в формуле отвечает множитель Стоимость Шага Цены

Прибыль/убыток по фьючерсам – вариационная маржа

Прибыли и убытки в рамках фьючерса появляются при движении цены контракта на несколько шагов вверх, или вниз. В конце торговой сессии перед клирингом фиксируется, на сколько шагов по отношению к началу сессии повысилась или понизилась котировка.

Выражением в рублях стоимости этих изменений называется вариационная маржа. Для одного контракта она считается следующим образом


Вариационная маржа = (Цена в Начале Сессии – Цена в Конце Сессии) * Стоимость шага цены


Вариационная маржа отображается в терминале QUIK в окне «Позиции по клиентским счетам» или определяется на момент ввода заявок на покупку или продажу инструмента.

Гарантийное обеспечение и его изменение

Для начала торговли с фьючерсами необходимо иметь на брокерском счете Гарантийное Обеспечение (ГО), которое «замораживается» на вашем брокерском счете. ГО необходимо для того, чтобы из него вычитались в случае проигрыша позиции (или прибавлялись — в случае выигрыша позиции) деньги.

Простыми словами, гарантийное обеспечение – это та доля контракта, которая блокируется на вашем счете контракта для того, чтобы участвовать в игре по изменению котировок

На Мосбирже размер гарантийного обеспечения определяется для каждого инструмента отдельно в зависимости от цены инструмента. Размер гарантийного обеспечения можно найти в QUIK в окне ввода заявок либо в таблице параметров (рассчитывается терминалом).

Источник: psbinvest

Базовая величина ГО устанавливается в Параметрах срочного рынка Мосбиржи и выражается процентах от стоимости контракта. Однако если по активу повышается волатильность (он переходит нижний или верхний лимит по цене), то биржа может оперативно повысить размер гарантийного обеспечения по нему.

Важно помнить, что сама по себе торговля фьючерсами – это торговля с «кредитным плечом», и чем меньше является размер обеспечения – тем больше это кредитное плечо. Для фьючерса на индекс РТС размер ГО составляет 10%. Это означает, что вы торгуете инструментом с плечом 1:10. Поэтому, в случае снижения или повышения котировок по инструменту на один шаг, прибыль или убыток по инструменту в рублях на счете будет в 10 раз больше относительно заблокированного ГО.


Дополнительно: Расчет стоимости позиции при добавлении в портфель

Приведем примеры расчета количества контрактов для сделки

Предположим, что у вас есть портфель акций российских компаний, размещенных на Московской Бирже. Также вы можете открыть хэджирующие и спекулятивные позиции с помощью фьючерсов.

  • Хеджирование портфеля акций суммой 10 млн рублей

Для того, чтобы сделать хэджирование всего портфеля акций, вы принимаете решение продать фьючерсный контракт на индекс Московской Биржи


Для этого вам необходимо взять количество контрактов, равное по стоимости всему портфелю, то есть 10 миллионов. В итоге, для открытия позиции на брокерском счету у вас заблокируется примерно 1,2 миллиона рублей ГО

  • Открытие шорта по фьючерсу на нефть на 15% от спекулятивной позиции в портфеле стоимостью 25 млн рублей (Спекулятивная позиция в портфеле = 50% от активов = 12,5 млн рублей)

Важным моментом в этом условии является то, что мы открываем шорт на 15% только от спекулятивной части портфеля, а не от всего портфеля.Поэтому стоимость контрактов в данном случае высчитывается как: 

15%*12,5 млн = 1,87 млн рублей

ГО в этом примере будет равно 213 тысяч рублей

  • Открытие шорта по фьючерсу на нефть на 15% от спекулятивной позиции в портфеле стоимостью 25 млн рублей (Спекулятивная позиция = 20% активов = 5 млн рублей)

Данная ситуация аналогичная предыдущей. Разница лишь в том, что спекулятивная позиция в портфеле только 20%. Соответственно, стоимость контрактов должна высчитываться только от 5 млн рублей: 

15%*5 млн рублей = 746 тысяч рублей

ГО в данном случае будет 86,3 тысяч рублей


Поделиться с друзьями:
20:14
6126
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 2 месяца назад
деньги на выплату купона — да. а облигации Калиты ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
спасибо за ответ. Поэтому я с Вами
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Сергей 2 месяца назад
То есть ИК «Иволга Капитал» безвозвратно утратила ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Андрей Хохрин 2 месяца назад
к сожалению, ничего хорошего
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
Красавцы!Вопрос лишь, что дальше?
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Ризо 10 месяцев назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 1 год назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 1 год назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 1 год назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 1 год назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 1 год назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 1 год назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 1 год назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 1 год назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 1 год назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 1 год назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 1 год назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Виталий 1 год назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 1 год назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 1 год назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 1 год назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 1 год назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 1 год назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 1 год назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...