PROосновы: Фьючерсы. Параметры фьючерсного контракта

PROосновы: Фьючерсы. Параметры фьючерсного контракта
Для того, чтобы торговать фьючерсами, не всегда достаточно понимать, в каком направлении движется тот или иной актив. Иногда особенности ценообразования фьючерсных контрактов могут привести к нежелательным потерям в денежном выражении. Для того, чтобы этого избежать, давайте разберемся в основных параметрах фьючерсного контракта

Цена контракта 

Теоретически справедливая цена фьючерса рассчитывается по следующей формуле


Pфьючерс = Pспот * (1+R*(T/365)

, где Pфьючерс – цена контракта

Pспот – цена актива на спот-рынке

R ­– безрисковая процентная ставка

T – срок до истечения контракта в днях


Ее совсем не обязательно запоминать – нужно только понять, о чем говорит эта формула.

Ее смысл следующий: покупая актив в будущем, инвестор доплачивает продавцу фьючерса за упущенную доходность по инструменту. По рыночной логике, эта премия будет небольшой – примерно равной безрисковой ставке по ОФЗ. К тому же, в данную премию продавцу фьючерса условно входят компенсация затрат, связанных с поддержанием актива в надлежащем состоянии (хранении, страховке, транспортировке).

Она обосновывает, что контракты, более длинные, как правило, стоят дороже коротких контрактов. Такая обычная ситуация называется контанго. В активах в которых наблюдается устойчивый «бычий» тренд, это правило выполняется, например, на данный момент в золоте.

Это правило нарушается лишь в случае, если по активу на рынке сильны «медвежьи» настроения. Такая ситуация называется бэквордация. Также бэквордация происходит по экзотическим поставочным фьючерсам, когда часть актива прихоит в непригодность, либо на рынке акций в период оглашения и выплаты дивидендов. На этот момент происходит беквордация из-за сильного «бычьего» тренда на рынке нефти.


Стоимость контракта: шаг цены и стоимость шага цены

С помощью цены мы определили, что актив во фьючерсе будет стоить всегда дороже, чем актив в текущем рынке. Но как найти его рублевую стоимость контракта на срочной секции Московской Биржи? Формула для этого получается следующая:


Стоимость контракта = Цена * Стоимость Шага Цены * (1/Шаг Цены)


Всю эту информацию можно найти на странице инструмента Московской Бирже и в терминале QUIK 

Давайте разберем это на примере уже упомянутом фьючерсе на золото. На текущий момент стоимость контракта в рублях будет следующая


1558,5 [Цена] * 6,178 [Стоимость Шага Цены] * 1/0,1 [Шаг Цены] = 96.284,13


Если у вас нет под рукой терминала QUIK, в таком формате сделать расчеты достаточно удобно, так как в компоненты формулы включены два фактора, влияющих на стоимость бумаги в рублях (за исключением изменения цены):

1. Контракт никогда не выкупается полностью

Так как фьючерс является инструментом для маржинальной торговли, а сам контракт не покупается полностью, стоимость целого контракта – это синтетическая величина, необходимая для нахождения гарантийного обеспечения. Шаг цены определяет сколько вы проиграли и выиграли за одну торговую сессию, а сумма контракта определит плату за участие в «игре» одного фьючерса.

2. Ряд инструментов торгуется в долларах

По многим инструментам на Московской Бирже цены контрактов выводятся в долларах. Фьючерсы на золото, нефть, индекс S&P 500 и ряд других активов торгуются в долларах, и поэтому цены в валюте необходимо перевести в рубли. За это в формуле отвечает множитель Стоимость Шага Цены

Прибыль/убыток по фьючерсам – вариационная маржа

Прибыли и убытки в рамках фьючерса появляются при движении цены контракта на несколько шагов вверх, или вниз. В конце торговой сессии перед клирингом фиксируется, на сколько шагов по отношению к началу сессии повысилась или понизилась котировка.

Выражением в рублях стоимости этих изменений называется вариационная маржа. Для одного контракта она считается следующим образом


Вариационная маржа = (Цена в Начале Сессии – Цена в Конце Сессии) * Стоимость шага цены


Вариационная маржа отображается в терминале QUIK в окне «Позиции по клиентским счетам» или определяется на момент ввода заявок на покупку или продажу инструмента.

Гарантийное обеспечение и его изменение

Для начала торговли с фьючерсами необходимо иметь на брокерском счете Гарантийное Обеспечение (ГО), которое «замораживается» на вашем брокерском счете. ГО необходимо для того, чтобы из него вычитались в случае проигрыша позиции (или прибавлялись — в случае выигрыша позиции) деньги.

Простыми словами, гарантийное обеспечение – это та доля контракта, которая блокируется на вашем счете контракта для того, чтобы участвовать в игре по изменению котировок

На Мосбирже размер гарантийного обеспечения определяется для каждого инструмента отдельно в зависимости от цены инструмента. Размер гарантийного обеспечения можно найти в QUIK в окне ввода заявок либо в таблице параметров (рассчитывается терминалом).

Источник: psbinvest

Базовая величина ГО устанавливается в Параметрах срочного рынка Мосбиржи и выражается процентах от стоимости контракта. Однако если по активу повышается волатильность (он переходит нижний или верхний лимит по цене), то биржа может оперативно повысить размер гарантийного обеспечения по нему.

Важно помнить, что сама по себе торговля фьючерсами – это торговля с «кредитным плечом», и чем меньше является размер обеспечения – тем больше это кредитное плечо. Для фьючерса на индекс РТС размер ГО составляет 10%. Это означает, что вы торгуете инструментом с плечом 1:10. Поэтому, в случае снижения или повышения котировок по инструменту на один шаг, прибыль или убыток по инструменту в рублях на счете будет в 10 раз больше относительно заблокированного ГО.


Дополнительно: Расчет стоимости позиции при добавлении в портфель

Приведем примеры расчета количества контрактов для сделки

Предположим, что у вас есть портфель акций российских компаний, размещенных на Московской Бирже. Также вы можете открыть хэджирующие и спекулятивные позиции с помощью фьючерсов.

  • Хеджирование портфеля акций суммой 10 млн рублей

Для того, чтобы сделать хэджирование всего портфеля акций, вы принимаете решение продать фьючерсный контракт на индекс Московской Биржи


Для этого вам необходимо взять количество контрактов, равное по стоимости всему портфелю, то есть 10 миллионов. В итоге, для открытия позиции на брокерском счету у вас заблокируется примерно 1,2 миллиона рублей ГО

  • Открытие шорта по фьючерсу на нефть на 15% от спекулятивной позиции в портфеле стоимостью 25 млн рублей (Спекулятивная позиция в портфеле = 50% от активов = 12,5 млн рублей)

Важным моментом в этом условии является то, что мы открываем шорт на 15% только от спекулятивной части портфеля, а не от всего портфеля.Поэтому стоимость контрактов в данном случае высчитывается как: 

15%*12,5 млн = 1,87 млн рублей

ГО в этом примере будет равно 213 тысяч рублей

  • Открытие шорта по фьючерсу на нефть на 15% от спекулятивной позиции в портфеле стоимостью 25 млн рублей (Спекулятивная позиция = 20% активов = 5 млн рублей)

Данная ситуация аналогичная предыдущей. Разница лишь в том, что спекулятивная позиция в портфеле только 20%. Соответственно, стоимость контрактов должна высчитываться только от 5 млн рублей: 

15%*5 млн рублей = 746 тысяч рублей

ГО в данном случае будет 86,3 тысяч рублей


Поделиться с друзьями:
20:14
1145
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Александр 1 день назад
Интересная статья, продолжайте.
Пилигримы финансового мира: Майкл Милкен
M 8 дней назад
Отличный анализ. Спасибо 
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Владимир 8 дней назад
Хорошая идея.Мне нравится.
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Сергей 10 дней назад
Илья спасибо, очень интересный инструмент, но у ме...
Однодневные облигации ВТБ - вечные гости книги пер...
Илья Григорьев 23 дня назад
Олег, спасибо за отзыв. О процессе покупки и прода...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Олег 23 дня назад
Спасибо. Расскажите о процессе покупки и продажи. ...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Юрий 25 дней назад
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, так в понедельни...
Я продолжу покупать акции «Обуви России»
Настя 27 дней назад
а в приложении Сбербанк Инвестиции как купить при ...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
U5B73XYCTXD www.yandex.ru 28 дней назад
U5B73XYCTXD www.yandex.ru
Выпуск ЧЗПСН-Профнастил-БО-П01 - в портфеле PRObon...
Василевс 1 месяц назад
зачем был изменён состав сд? Какие цели преследуют...
Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ "Фл...
Ярослав 1 месяц назад
Спасибо, получил удовольствие. Дмитрий — умница. С...
Дмитрий Адамидов. Про ANGRY BONDS и по душам
Юрий Седов 1 месяц назад
А Московский Индустриальный Банк разве не попадане...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Вадим 1 месяц назад
Материал хороший, но пожалуйста, уделите внимание ...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Кнопкодав 1 месяц назад
Спасибо. Все попаданцы в одной статье.
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
M 1 месяц назад
Спасибо, наконец-то отличный инфоматериал, среди м...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Владимир 1 месяц назад
Видимо годом ошиблись? 2020 на дворе! )
23 января 2019 – предварительная дата размещения о...
Дима 1 месяц назад
отличная статья… так держать
PROосновы: Дюрация. Что это такое и как использова...
Олег 1 месяц назад
материал интересный, но не помешает ещё более разв...
Как читать финансовую отчетность?
Константин 1 месяц назад
Комментарий от Денни не дождался. До судебную прет...
Дэни Колл. Завершая не начатую тему
Константин 1 месяц назад
Да так до 61 руб. и упал… Обидно...
Реплика на тему укрепления рубля
Константин 1 месяц назад
Ни о чем.
«Обувь России» сосредоточится на повышении эффекти...
Грегори 2 месяца назад
Андрей у Вас опечатка- 09.11 в верхней строке, а н...
Позиции на неделю: S&P500, IMOEX, нефть, золото, E...
Грегори 2 месяца назад
Подтверждаю. Специально для проверки покупал из ст...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Alex 2 месяца назад
К сожалению, облигации данной компании попадают в ...
Вписывается ли "Обувь России" в сегмент высокодохо...
NT2XEP9H www.yandex.ru 2 месяца назад
NT2XEP9H www.yandex.ru
Нет кредита - нет проблем: как испанские банки реш...