Дефолты в мире в 2019 году: развитые страны спасает ликвидность

Дефолты в мире в 2019 году: развитые страны спасает ликвидность
Если вы думали, что основная часть дефолтов происходит на развивающихся рынках, то это не так: из года в год их большая часть приходится на развитые страны - США и Европу. В 2019 году, несмотря на рост числа дефолтов в Китае, лидерство по их числу по-прежнему за США. При этом, о серьезных проблемах никто не говорит, и на это есть свои веские причины.

Статистика, которая может показаться тревожной

Количество выпусков облигаций, по которым произошли дефолты в развитых странах в 2019 году составило 95, на 43% больше предыдущего года. Из них 77 эмиссий были выпущены в юрисдикции США, 15 — в Европе, и три выпуска — в Канаде. Все выпуски, по которым произошли дефолты, были неинвестиционного уровня, а процент дефолтов от общего рынка “мусорного долга” составил в США — 3,1%, в Европе — 2,1%, а в Канаде — 1,3%.

Количество дефолтов облигаций в мире

Источник: S&P Global

Количество дефолтов сопоставимо с показателями 2015 года, когда в США и других западных странах начались проблемы с энергетическим сектором и продолжились в 2016 году — на фоне снижения цен на нефть со $100/барр. до $30 за эти два года. Однако, процент дефолтов в неинвестиционных бумагах — общий для этих стран уровень в 2016 году был 2,06% — выше в 2019 году (около 2,5%)

Отраслевая структура дефолтов не понесла сильных изменений — количество дефолтов выросло во всех отраслях равномерно (особый всплеск наблюдался только в отрасли телекоммуникаций). Лидером по количеству дефолтов по-прежнему с солидным отрывом остается нефтегазовая отрасль.

Распределение дефолтов по отраслям 2017-2019 гг.

Источник: S&P Global

Почему дефолты не привели к проблемам?

Страновая и отраслевая разбивка дефолтов в западных странах может показаться тревожной. Самая крупная и растущая экономика, США, имеет самое высокое относительное количество дефолтов, а одна из самых надежных в мире отраслей с точки зрения денежных потоков, нефтегазовая отрасль, имеет наихудшее качество облигационного долга.

Текущий уровень дефолтов в нефтегазовой отрасли США — это наследие падения цены на нефть в 2015-2016 годах, когда большинство из компаний начали испытывать финансовые проблемы. Часть из них обанкротилась, другая — выжила, но ценой высокого “кредитного плеча” и урезанных планов по добыче нефти. Именно компании «второй части», которые работали до 2018 года, начали испытывать проблемы с приходом второй волны понижения цены на нефть — с $80/барр. до $50. К слову, большинство из этих дефолтных компаний занимаются добычей сланцевой нефти, что является хорошим поводом задуматься о перспективах лидерства США в добыче нефти, если колебания цены на нефть продолжатся.

К тому же, надо понимать, что сами по себе дефолты в западных странах — это не синоним безвозвратно потерянных денег. Большинство из них успешно реструктуризируются — это является самой частой технической причиной дефолтов. Испытывающие проблемы компании на Западе гораздо легче получают новые деньги для решения старых задач, и во многих случаях им действительно это удается (при благоприятной макроэкономической обстановке).

Распределение дефолтов по их причинам (Голубой цвет — банкротство, синий цвет — реструктуризация, желтый цвет — избирательный дефолт по конкретному обязательству)

Источник: S&P Global

Проблемы, отложенные до «плохих времен»

В итоге, ликвидный финансовый рынок развитых стран справляется с дефолтами объемом 2% от неинвестиционного уровня без видимых проблем. Серьезные проблемы с обслуживанием долга могут начаться в двух случаях, которые во многом взаимосвязаны: при падении аппетита к риску и при крупных макроэкономических проблемах.

Аппетит к риску позволяет особо проблемным компаниям занимать деньги на облигационном рынке, рефинансируя свой долг. Текущий момент, если оставить за скобками ситуацию с коронавирусом, удачный для эмитентов высокодоходного долга. На рынке с отрицательными реальными ставками и программами центробанков по выкупу гособлигаций риск такого долга искусственно занижается, и неинвестиционнные уровни находят своего покупателя.

Что же касается ухудшения макроэкономических условий, то явным их индикатором являются дефолты облигаций инвестиционного уровня. Крупные компании, не имеющие возможность рефинансировать свой долг, по сути указывают на кризис финансовой системы, нежелающей давать деньги даже крупным компаниям. Для рецессии это скорее не ранний индикатор, а уже последствие проблем. Но пока о таком развитии событий говорить не приходится.

Вывод

Дефолты в экономиках развитых стран — это сопутствующее явление, и ликвидная финансовая система способна справляться с ними безболезненно, даже если они очень опасно сконцентрированы. Тем не менее, в случае изменения риск-профиля западных инвесторов, спрос и, как следствие, доступность денег для предприятий, резко снизятся. Кредитовавшиеся через высокодоходный долг компании могут сильнее всего пострадать: гораздо сильнее, чем аналогичные компании в развивающихся странах, где даже для получения неинвестиционного облигационного долга нужно обладать убедительными доказательствами кредитоспособности.

Поделиться с друзьями:
17:32
407
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Александр 1 день назад
Интересная статья, продолжайте.
Пилигримы финансового мира: Майкл Милкен
M 8 дней назад
Отличный анализ. Спасибо 
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Владимир 8 дней назад
Хорошая идея.Мне нравится.
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Сергей 10 дней назад
Илья спасибо, очень интересный инструмент, но у ме...
Однодневные облигации ВТБ - вечные гости книги пер...
Илья Григорьев 23 дня назад
Олег, спасибо за отзыв. О процессе покупки и прода...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Олег 23 дня назад
Спасибо. Расскажите о процессе покупки и продажи. ...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Юрий 25 дней назад
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, так в понедельни...
Я продолжу покупать акции «Обуви России»
Настя 27 дней назад
а в приложении Сбербанк Инвестиции как купить при ...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
U5B73XYCTXD www.yandex.ru 28 дней назад
U5B73XYCTXD www.yandex.ru
Выпуск ЧЗПСН-Профнастил-БО-П01 - в портфеле PRObon...
Василевс 1 месяц назад
зачем был изменён состав сд? Какие цели преследуют...
Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ "Фл...
Ярослав 1 месяц назад
Спасибо, получил удовольствие. Дмитрий — умница. С...
Дмитрий Адамидов. Про ANGRY BONDS и по душам
Юрий Седов 1 месяц назад
А Московский Индустриальный Банк разве не попадане...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Вадим 1 месяц назад
Материал хороший, но пожалуйста, уделите внимание ...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Кнопкодав 1 месяц назад
Спасибо. Все попаданцы в одной статье.
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
M 1 месяц назад
Спасибо, наконец-то отличный инфоматериал, среди м...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Владимир 1 месяц назад
Видимо годом ошиблись? 2020 на дворе! )
23 января 2019 – предварительная дата размещения о...
Дима 1 месяц назад
отличная статья… так держать
PROосновы: Дюрация. Что это такое и как использова...
Олег 1 месяц назад
материал интересный, но не помешает ещё более разв...
Как читать финансовую отчетность?
Константин 1 месяц назад
Комментарий от Денни не дождался. До судебную прет...
Дэни Колл. Завершая не начатую тему
Константин 1 месяц назад
Да так до 61 руб. и упал… Обидно...
Реплика на тему укрепления рубля
Константин 1 месяц назад
Ни о чем.
«Обувь России» сосредоточится на повышении эффекти...
Грегори 2 месяца назад
Андрей у Вас опечатка- 09.11 в верхней строке, а н...
Позиции на неделю: S&P500, IMOEX, нефть, золото, E...
Грегори 2 месяца назад
Подтверждаю. Специально для проверки покупал из ст...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Alex 2 месяца назад
К сожалению, облигации данной компании попадают в ...
Вписывается ли "Обувь России" в сегмент высокодохо...
NT2XEP9H www.yandex.ru 2 месяца назад
NT2XEP9H www.yandex.ru
Нет кредита - нет проблем: как испанские банки реш...