Дефолты в мире в 2019 году: развитые страны спасает ликвидность

Дефолты в мире в 2019 году: развитые страны спасает ликвидность
Если вы думали, что основная часть дефолтов происходит на развивающихся рынках, то это не так: из года в год их большая часть приходится на развитые страны - США и Европу. В 2019 году, несмотря на рост числа дефолтов в Китае, лидерство по их числу по-прежнему за США. При этом, о серьезных проблемах никто не говорит, и на это есть свои веские причины.

Статистика, которая может показаться тревожной

Количество выпусков облигаций, по которым произошли дефолты в развитых странах в 2019 году составило 95, на 43% больше предыдущего года. Из них 77 эмиссий были выпущены в юрисдикции США, 15 — в Европе, и три выпуска — в Канаде. Все выпуски, по которым произошли дефолты, были неинвестиционного уровня, а процент дефолтов от общего рынка “мусорного долга” составил в США — 3,1%, в Европе — 2,1%, а в Канаде — 1,3%.

Количество дефолтов облигаций в мире

Источник: S&P Global

Количество дефолтов сопоставимо с показателями 2015 года, когда в США и других западных странах начались проблемы с энергетическим сектором и продолжились в 2016 году — на фоне снижения цен на нефть со $100/барр. до $30 за эти два года. Однако, процент дефолтов в неинвестиционных бумагах — общий для этих стран уровень в 2016 году был 2,06% — выше в 2019 году (около 2,5%)

Отраслевая структура дефолтов не понесла сильных изменений — количество дефолтов выросло во всех отраслях равномерно (особый всплеск наблюдался только в отрасли телекоммуникаций). Лидером по количеству дефолтов по-прежнему с солидным отрывом остается нефтегазовая отрасль.

Распределение дефолтов по отраслям 2017-2019 гг.

Источник: S&P Global

Почему дефолты не привели к проблемам?

Страновая и отраслевая разбивка дефолтов в западных странах может показаться тревожной. Самая крупная и растущая экономика, США, имеет самое высокое относительное количество дефолтов, а одна из самых надежных в мире отраслей с точки зрения денежных потоков, нефтегазовая отрасль, имеет наихудшее качество облигационного долга.

Текущий уровень дефолтов в нефтегазовой отрасли США — это наследие падения цены на нефть в 2015-2016 годах, когда большинство из компаний начали испытывать финансовые проблемы. Часть из них обанкротилась, другая — выжила, но ценой высокого “кредитного плеча” и урезанных планов по добыче нефти. Именно компании «второй части», которые работали до 2018 года, начали испытывать проблемы с приходом второй волны понижения цены на нефть — с $80/барр. до $50. К слову, большинство из этих дефолтных компаний занимаются добычей сланцевой нефти, что является хорошим поводом задуматься о перспективах лидерства США в добыче нефти, если колебания цены на нефть продолжатся.

К тому же, надо понимать, что сами по себе дефолты в западных странах — это не синоним безвозвратно потерянных денег. Большинство из них успешно реструктуризируются — это является самой частой технической причиной дефолтов. Испытывающие проблемы компании на Западе гораздо легче получают новые деньги для решения старых задач, и во многих случаях им действительно это удается (при благоприятной макроэкономической обстановке).

Распределение дефолтов по их причинам (Голубой цвет — банкротство, синий цвет — реструктуризация, желтый цвет — избирательный дефолт по конкретному обязательству)

Источник: S&P Global

Проблемы, отложенные до «плохих времен»

В итоге, ликвидный финансовый рынок развитых стран справляется с дефолтами объемом 2% от неинвестиционного уровня без видимых проблем. Серьезные проблемы с обслуживанием долга могут начаться в двух случаях, которые во многом взаимосвязаны: при падении аппетита к риску и при крупных макроэкономических проблемах.

Аппетит к риску позволяет особо проблемным компаниям занимать деньги на облигационном рынке, рефинансируя свой долг. Текущий момент, если оставить за скобками ситуацию с коронавирусом, удачный для эмитентов высокодоходного долга. На рынке с отрицательными реальными ставками и программами центробанков по выкупу гособлигаций риск такого долга искусственно занижается, и неинвестиционнные уровни находят своего покупателя.

Что же касается ухудшения макроэкономических условий, то явным их индикатором являются дефолты облигаций инвестиционного уровня. Крупные компании, не имеющие возможность рефинансировать свой долг, по сути указывают на кризис финансовой системы, нежелающей давать деньги даже крупным компаниям. Для рецессии это скорее не ранний индикатор, а уже последствие проблем. Но пока о таком развитии событий говорить не приходится.

Вывод

Дефолты в экономиках развитых стран — это сопутствующее явление, и ликвидная финансовая система способна справляться с ними безболезненно, даже если они очень опасно сконцентрированы. Тем не менее, в случае изменения риск-профиля западных инвесторов, спрос и, как следствие, доступность денег для предприятий, резко снизятся. Кредитовавшиеся через высокодоходный долг компании могут сильнее всего пострадать: гораздо сильнее, чем аналогичные компании в развивающихся странах, где даже для получения неинвестиционного облигационного долга нужно обладать убедительными доказательствами кредитоспособности.

Поделиться с друзьями:
17:32
1235
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 2 месяца назад
деньги на выплату купона — да. а облигации Калиты ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
спасибо за ответ. Поэтому я с Вами
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Сергей 2 месяца назад
То есть ИК «Иволга Капитал» безвозвратно утратила ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Андрей Хохрин 2 месяца назад
к сожалению, ничего хорошего
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 2 месяца назад
Красавцы!Вопрос лишь, что дальше?
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Ризо 10 месяцев назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 1 год назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 1 год назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 1 год назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 1 год назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 1 год назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 1 год назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 1 год назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 1 год назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 1 год назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 1 год назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 1 год назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Виталий 1 год назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 1 год назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 1 год назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 1 год назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 1 год назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 1 год назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 1 год назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...