PROосновы: индексы и бенчмарки облигационного рынка

PROосновы: индексы и бенчмарки облигационного рынка
Если вы ведете собственный портфель из ценных бумаг, то возникает вопрос оценки эффективности ваших инвестиций: того, как подобранный вами портфель инвестиций ведет себя относительно рынка. Для этого существуют различные индексы и бенчмарки, сравнение с которыми поможет сделать такие выводы.

 ИНДЕКСЫ 

Индексы Московской Биржи 

Семейство индексов Мосбиржи покрывает множество секторов и параметров: от государственного до корпоративного сектора, от дюрации до кредитного рейтинга бумаг. Широкое покрытие позволяет более точно выбирать бенчмарки, если вы используете более конкретные параметры для выбора бумаг в свой портфель.

Среди данного множества, наиболее распространенными индексами для сравнения являются Индекс ОФЗ (RUGBITR), Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) и Индекс муниципальных облигаций (RUMBITR).

Индекс ОФЗ (RUGBITR) — индикатор государственных облигаций России. В него входят наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года. Рассчитывается индекс в режиме реального времени. 

График индекса RUGBITR

Источник: Московская Биржа

На данный момент в индекс входят 25 ОФЗ, покрывающие 66,4% рынка гособлигаций. Самый представленный выпуск — ОФЗ 26228 (6,6% от базы). Доходность базы расчета — 6,2% при средней дюрацией 5,24.

Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) включает в себя наиболее ликвидные бумаги российских компаний-эмитентов с долгосрочным рейтингом кредитоспособности от B- и выше. Рассчитывается индекс ежедневно, на основе котировок на 19:00

График индекса RUCBITR

Источник: Московская Биржа

На данный момент в индекс входят 159 бумаг, самый большой вес у выпуска Сбербанк ИОС 001Р-78Р (3,1%). Индекс охватывает долю рынка корпоративных облигаций в 17,5%, а доходность расчетной базы — 6,6% при дюрации 2,45 лет.

Индекс муниципальных облигаций (RUMBITR) образован по тому же принципу, только на основе субфедеральных и муниципальных облигаций. Его база состоит из 35 бумаг, вес самой крупной из них — 8,7%. Средняя доходность и дюрация базы — 6,4% и 2,83 лет соответственно.

График индекса RUMBITR

Источник: Московская Биржа

Все эти индексы рассчитываютсяметодом совокупного дохода (добавление TR к тикеру - total revenue) по включенным в него бумагам: индекс отражает изменение стоимости облигаций и накопленного купонного дохода при условии реинвестирования купонных выплат. То есть, рассчитывает инвестиционную доходность портфеля из включенных бумаг.

Эти три индекса имеют “младших братьев”, которые отличаются только тем, учитывают чистые цены облигаций, а не совокупный доход — RGBI, RUCBICP и RUMBICP соответственно.

Иногда их использование более удобно — так как в реальности правило реинвестирования купонов не выполняется, а купонный доход не изменяется. Чистая цена бумаги — единственная величина, реально изменяющаяся на рынке, поэтому ее отдельное рассмотрение может помочь оценить конъюнктуру рынка.

Индексы высокодоходных облигаций

Для рынка ВДО последнее время появляется много метрик и индексов, преимущественно от самих компаний, занимающихся работой с высокодоходными выпускам. Независимым индексом ВДО России на рынке является индекс информационной системы Cbonds — Cbonds CBI RU High Yield.

График индекса Cbonds CBI RU High Yield

Источник: Московская Биржа

В индекс входят бумаги объемом выпуска до 1 млрд рублей и со ставкой купона “Ключевая ставка ЦБ + 5%”. В индекс на данный момент входит 60 бумаг высокодоходного сектора за исключением неликвидных бумаг. Облигации в индексе взвешены в равной степени.

БЕНЧМАРКИ

Кривая доходностей государственных облигаций (G-Curve)

При сравнении доходности отдельных выпусков в портфеле в виде карты “Дюрация/Доходность” для сопоставления доходностей с рынком используют кривую доходностей государственных бумаг.

Карта доходностей муниципальных облигаций и кривая доходностей ОФЗ 

Источник: Cbonds.ru

Государственные облигации на этой карте, как правило, образуют восходящую кривую. По ней можно посмотреть, какую доходность показывают самые безрисковые облигации экономики при определенной величине дюрации. С помощью этой кривой иллюстративно видно, какую дополнительную доходность дают облигации в портфеле за дополнительный риск.  

Дополнительный процент (премией за риск) по отношению к гособлигациям в конкретной точке карты нередко называют G-спрэд.

Добавление кривой доходности и значение G-спрэда обычно при просмотре карт доходности на специализированных финансовых ресурсах (например, cbonds.ru, rusbonds.ru).

Кредитный спрэд облигаций (Z-спрэд)

Как видно из примера кривой доходностей гособлигаций, для оценки справедливой доходности есть смысл сравнивать доходности купленных (или предполагаемых) облигаций с государственными бумагами. Более правильным математически по сравнению с G-спредом будет являться Z-спред (Zero Volatility Spread — “спред нулевой волатильности”).

Методика расчета Z-спреэда

Источник: finopedia.ru

Формула Z-спреда учитывает будущие денежные потоки по облигациям, которые дисконтируются по безрисковой процентной ставке. Таким образом при оценке риска учитывается весь уровень доходностей всех ОФЗ на кривой. 

Найти Z-спред (и его изменение во времени) также можно на сайтах финансовой информации.

Котировки кредитных дефолтных свопов (CDS)

Еще одним косвенным показателем оценивающим адекватность текущей премии за риск могут послужить котировки кредитных дефолтных свопов.

Кредитный дефолтный своп (CDS, англ. credit default swaps) — производный финансовый инструмент, представляющий собой страховку от дефолта эмитента. В случае дефолта, держатель свопа может потребовать от продавца CDS исполнения дефолтного обязательства.

Для оценки риска CDS важен как рыночно торгуемый инструмент. Чем выше дороже стоимость свопа, тем сильнее оценивается риск по бумаге. Как правило, чем выше стоимость CDS, тем выше кредитный спред, тем самым увеличивается доходность по облигациям.

Кривая стоимости CDS России в зависимости от срока свопа

Источник: Cbonds.ru

В России в открытом доступе можно посмотреть котировки страновых CDS сроком от 3 до 30 лет, которые позволяют оценить уровень риска в самой экономике и предсказать увеличение цен на всем спектре облигационного рынка в перспективе выбранного промежутка времени.

Выводы

1. Индексы используются для сопоставления динамики вашего облигационного портфеля относительно рынка. Если ваш портфель показывает рост быстрее соответствующего индекса, то вас можно поздравить. Если наоборот — это повод задуматься о качестве вашего портфеля

2. Бенчмарки удобнее всего использовать для сравнения доходностей по конкретной бумаге или для сопоставления нескольких бумаг

3. Кредитные дефолтные свопы (CDS) в наших реалиях могут быть инструментом оценка риска всего рынка облигаций, в том числе и для более долгих сроков планирования.

Поделиться с друзьями:
18:40
3660
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Ризо 5 месяцев назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 8 месяцев назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 8 месяцев назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 9 месяцев назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 9 месяцев назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 9 месяцев назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 9 месяцев назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 9 месяцев назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 9 месяцев назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 10 месяцев назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 10 месяцев назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 10 месяцев назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Алексей 10 месяцев назад
спасибо!
Фундаментальные риски отраслей ВДО в текущем году
Виталий 11 месяцев назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 11 месяцев назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 11 месяцев назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 1 год назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 1 год назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 1 год назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 1 год назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Oleg 1 год назад
Вопрос по разделу: «Выручка и её динамика».Пишите:...
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Максим 1 год назад
Спасибо. Хороший разбор. 
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Dmitry Manzor 1 год назад
Спасибо за интересный кейс! Понаблюдаем
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Андрей 1 год назад
Вопрос по части НДФЛ, данные бумаги подпадают ли п...
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...
Андрей Хохрин 1 год назад
возможно, он из ада возвращается в чистилище
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...