PROосновы: индексы и бенчмарки облигационного рынка

PROосновы: индексы и бенчмарки облигационного рынка
Если вы ведете собственный портфель из ценных бумаг, то возникает вопрос оценки эффективности ваших инвестиций: того, как подобранный вами портфель инвестиций ведет себя относительно рынка. Для этого существуют различные индексы и бенчмарки, сравнение с которыми поможет сделать такие выводы.

 ИНДЕКСЫ 

Индексы Московской Биржи 

Семейство индексов Мосбиржи покрывает множество секторов и параметров: от государственного до корпоративного сектора, от дюрации до кредитного рейтинга бумаг. Широкое покрытие позволяет более точно выбирать бенчмарки, если вы используете более конкретные параметры для выбора бумаг в свой портфель.

Среди данного множества, наиболее распространенными индексами для сравнения являются Индекс ОФЗ (RUGBITR), Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) и Индекс муниципальных облигаций (RUMBITR).

Индекс ОФЗ (RUGBITR) — индикатор государственных облигаций России. В него входят наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года. Рассчитывается индекс в режиме реального времени. 

График индекса RUGBITR

Источник: Московская Биржа

На данный момент в индекс входят 25 ОФЗ, покрывающие 66,4% рынка гособлигаций. Самый представленный выпуск — ОФЗ 26228 (6,6% от базы). Доходность базы расчета — 6,2% при средней дюрацией 5,24.

Индекс корпоративных облигаций (RUCBITR) включает в себя наиболее ликвидные бумаги российских компаний-эмитентов с долгосрочным рейтингом кредитоспособности от B- и выше. Рассчитывается индекс ежедневно, на основе котировок на 19:00

График индекса RUCBITR

Источник: Московская Биржа

На данный момент в индекс входят 159 бумаг, самый большой вес у выпуска Сбербанк ИОС 001Р-78Р (3,1%). Индекс охватывает долю рынка корпоративных облигаций в 17,5%, а доходность расчетной базы — 6,6% при дюрации 2,45 лет.

Индекс муниципальных облигаций (RUMBITR) образован по тому же принципу, только на основе субфедеральных и муниципальных облигаций. Его база состоит из 35 бумаг, вес самой крупной из них — 8,7%. Средняя доходность и дюрация базы — 6,4% и 2,83 лет соответственно.

График индекса RUMBITR

Источник: Московская Биржа

Все эти индексы рассчитываютсяметодом совокупного дохода (добавление TR к тикеру - total revenue) по включенным в него бумагам: индекс отражает изменение стоимости облигаций и накопленного купонного дохода при условии реинвестирования купонных выплат. То есть, рассчитывает инвестиционную доходность портфеля из включенных бумаг.

Эти три индекса имеют “младших братьев”, которые отличаются только тем, учитывают чистые цены облигаций, а не совокупный доход — RGBI, RUCBICP и RUMBICP соответственно.

Иногда их использование более удобно — так как в реальности правило реинвестирования купонов не выполняется, а купонный доход не изменяется. Чистая цена бумаги — единственная величина, реально изменяющаяся на рынке, поэтому ее отдельное рассмотрение может помочь оценить конъюнктуру рынка.

Индексы высокодоходных облигаций

Для рынка ВДО последнее время появляется много метрик и индексов, преимущественно от самих компаний, занимающихся работой с высокодоходными выпускам. Независимым индексом ВДО России на рынке является индекс информационной системы Cbonds — Cbonds CBI RU High Yield.

График индекса Cbonds CBI RU High Yield

Источник: Московская Биржа

В индекс входят бумаги объемом выпуска до 1 млрд рублей и со ставкой купона “Ключевая ставка ЦБ + 5%”. В индекс на данный момент входит 60 бумаг высокодоходного сектора за исключением неликвидных бумаг. Облигации в индексе взвешены в равной степени.

БЕНЧМАРКИ

Кривая доходностей государственных облигаций (G-Curve)

При сравнении доходности отдельных выпусков в портфеле в виде карты “Дюрация/Доходность” для сопоставления доходностей с рынком используют кривую доходностей государственных бумаг.

Карта доходностей муниципальных облигаций и кривая доходностей ОФЗ 

Источник: Cbonds.ru

Государственные облигации на этой карте, как правило, образуют восходящую кривую. По ней можно посмотреть, какую доходность показывают самые безрисковые облигации экономики при определенной величине дюрации. С помощью этой кривой иллюстративно видно, какую дополнительную доходность дают облигации в портфеле за дополнительный риск.  

Дополнительный процент (премией за риск) по отношению к гособлигациям в конкретной точке карты нередко называют G-спрэд.

Добавление кривой доходности и значение G-спрэда обычно при просмотре карт доходности на специализированных финансовых ресурсах (например, cbonds.ru, rusbonds.ru).

Кредитный спрэд облигаций (Z-спрэд)

Как видно из примера кривой доходностей гособлигаций, для оценки справедливой доходности есть смысл сравнивать доходности купленных (или предполагаемых) облигаций с государственными бумагами. Более правильным математически по сравнению с G-спредом будет являться Z-спред (Zero Volatility Spread — “спред нулевой волатильности”).

Методика расчета Z-спреэда

Источник: finopedia.ru

Формула Z-спреда учитывает будущие денежные потоки по облигациям, которые дисконтируются по безрисковой процентной ставке. Таким образом при оценке риска учитывается весь уровень доходностей всех ОФЗ на кривой. 

Найти Z-спред (и его изменение во времени) также можно на сайтах финансовой информации.

Котировки кредитных дефолтных свопов (CDS)

Еще одним косвенным показателем оценивающим адекватность текущей премии за риск могут послужить котировки кредитных дефолтных свопов.

Кредитный дефолтный своп (CDS, англ. credit default swaps) — производный финансовый инструмент, представляющий собой страховку от дефолта эмитента. В случае дефолта, держатель свопа может потребовать от продавца CDS исполнения дефолтного обязательства.

Для оценки риска CDS важен как рыночно торгуемый инструмент. Чем выше дороже стоимость свопа, тем сильнее оценивается риск по бумаге. Как правило, чем выше стоимость CDS, тем выше кредитный спред, тем самым увеличивается доходность по облигациям.

Кривая стоимости CDS России в зависимости от срока свопа

Источник: Cbonds.ru

В России в открытом доступе можно посмотреть котировки страновых CDS сроком от 3 до 30 лет, которые позволяют оценить уровень риска в самой экономике и предсказать увеличение цен на всем спектре облигационного рынка в перспективе выбранного промежутка времени.

Выводы

1. Индексы используются для сопоставления динамики вашего облигационного портфеля относительно рынка. Если ваш портфель показывает рост быстрее соответствующего индекса, то вас можно поздравить. Если наоборот — это повод задуматься о качестве вашего портфеля

2. Бенчмарки удобнее всего использовать для сравнения доходностей по конкретной бумаге или для сопоставления нескольких бумаг

3. Кредитные дефолтные свопы (CDS) в наших реалиях могут быть инструментом оценка риска всего рынка облигаций, в том числе и для более долгих сроков планирования.

Поделиться с друзьями:
18:40
650
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Александр 1 день назад
Интересная статья, продолжайте.
Пилигримы финансового мира: Майкл Милкен
M 8 дней назад
Отличный анализ. Спасибо 
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Владимир 8 дней назад
Хорошая идея.Мне нравится.
«Рейтинг» экспертов. Январь 2020: от волатильности...
Сергей 10 дней назад
Илья спасибо, очень интересный инструмент, но у ме...
Однодневные облигации ВТБ - вечные гости книги пер...
Илья Григорьев 23 дня назад
Олег, спасибо за отзыв. О процессе покупки и прода...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Олег 23 дня назад
Спасибо. Расскажите о процессе покупки и продажи. ...
PROосновы: виды доходностей облигаций
Юрий 25 дней назад
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, так в понедельни...
Я продолжу покупать акции «Обуви России»
Настя 27 дней назад
а в приложении Сбербанк Инвестиции как купить при ...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
U5B73XYCTXD www.yandex.ru 28 дней назад
U5B73XYCTXD www.yandex.ru
Выпуск ЧЗПСН-Профнастил-БО-П01 - в портфеле PRObon...
Василевс 1 месяц назад
зачем был изменён состав сд? Какие цели преследуют...
Андрей Хохрин вошел в совет директоров АО АПРИ "Фл...
Ярослав 1 месяц назад
Спасибо, получил удовольствие. Дмитрий — умница. С...
Дмитрий Адамидов. Про ANGRY BONDS и по душам
Юрий Седов 1 месяц назад
А Московский Индустриальный Банк разве не попадане...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Вадим 1 месяц назад
Материал хороший, но пожалуйста, уделите внимание ...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Кнопкодав 1 месяц назад
Спасибо. Все попаданцы в одной статье.
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
M 1 месяц назад
Спасибо, наконец-то отличный инфоматериал, среди м...
​Дефолты в 2019 году: новые имена на доске "позора...
Владимир 1 месяц назад
Видимо годом ошиблись? 2020 на дворе! )
23 января 2019 – предварительная дата размещения о...
Дима 1 месяц назад
отличная статья… так держать
PROосновы: Дюрация. Что это такое и как использова...
Олег 1 месяц назад
материал интересный, но не помешает ещё более разв...
Как читать финансовую отчетность?
Константин 1 месяц назад
Комментарий от Денни не дождался. До судебную прет...
Дэни Колл. Завершая не начатую тему
Константин 1 месяц назад
Да так до 61 руб. и упал… Обидно...
Реплика на тему укрепления рубля
Константин 1 месяц назад
Ни о чем.
«Обувь России» сосредоточится на повышении эффекти...
Грегори 2 месяца назад
Андрей у Вас опечатка- 09.11 в верхней строке, а н...
Позиции на неделю: S&P500, IMOEX, нефть, золото, E...
Грегори 2 месяца назад
Подтверждаю. Специально для проверки покупал из ст...
Инструкции и способы покупки облигаций в режиме пе...
Alex 2 месяца назад
К сожалению, облигации данной компании попадают в ...
Вписывается ли "Обувь России" в сегмент высокодохо...
NT2XEP9H www.yandex.ru 2 месяца назад
NT2XEP9H www.yandex.ru
Нет кредита - нет проблем: как испанские банки реш...