PROосновы: Покупка и продажа облигаций в QUIK. Cтратегия купли-продажи и выбора цены (Часть 2)

Первый шаг — выбор вторичного и первичного рынка

Очевидный, но определяющий для цены фактор.

При первичном размещении облигации покупаются из “книги” за номинальную цену — 100%. Предложение в данном случае обеспечивается самим эмитентом через организатора (андеррайтера) выпуска.

На вторичном рынке ценообразование происходит на основе рыночных предложений игроков, и цена бумаги редко находится на отметке 100%: бумаги торгуются ниже номинальной стоимости (с дисконтом), либо выше ее (с премией).

В зависимости от разных факторов (уровня спроса на облигацию, новостного фона по отрасли и компании, движения процентных ставок на облигационного рынка) бумага торгуется на разных уровнях. Для выбора необходимой цены важно их проанализировать.

Если делать выбор между первичным и вторичным рынком, то надо ориентироваться на сумму инвестиций, которую вы планируете проинвестировать. Порой на вторичном рынке может недостаточно ликвидности, чтобы набрать необходимый объем бумаг по адекватным ценам, в частности на рынке ВДО. Если же вы хотите, например, докупить определенный объем бумаг, то вторичный рынок — технически более удобная опция.

Второй шаг — сравнение сопоставимых бумаг

Как уже сказали выше, на бумагу может повлиять большое количество рыночных факторов. Для упрощения задачи по анализу зачастую удобно брать соответствующие по профилю бумаги: компаний со схожей деятельностью в одном секторе, рейтингом (при наличии), сопоставимого объема и длины эмиссии.

На первичном рынке анализ цены лучше проводить из уже торгующихся бумаг. Особенно это актуально, когда у компании-эмитента уже есть в выпуски в обращении.

Хороший пример такой ситуации — второй выпуск компании «Обувь России». Доходность к погашению первого выпуска была меньше 12% — ставки купона нового выпуска. То есть, второй выпуск был уже на размещении предлагал премию. В такой ситуации его выгодно покупать на первичном размещении, так как она скорее всего вырастет в цене для сравнивания доходности с первым выпуском.

Цена первого Обуви России в момент начала размещения второго выпуска компании

Источник: Cbonds

На вторичном рынке механизм сверки схожий. Для желаемого выпуска находим выпуск-бенчмарк и проводим анализ, переоценена ли бумага или недооцена. Допуская, что сравниваемые выпуски схожи по большинству параметров, мы можем понять, с дисконтом или премией торгуется наша бумага.

Ответ на этот вопрос поможет определить примерный коридор цены для покупки. Если облигация торгуется с дисконтом, а график цены показывает рост — то ее цена условно «догоняет» цену аналогичной облигации, и интервал покупки можно смело ставить по цене облигации-аналога. Если же желаемая облигация дешевеет, но ее доходность выше аналога — то логично ожидать ее дальнейшего снижения до уровня бенчмарка.

Третий шаг — посмотреть среднюю цену заключения сделок на коротком горизонте

После того, как определен вероятный коридор колебания цен для бумаги, есть смысл оценить последние сделки на рынке. Это можно посмотреть в стаканах в QUIKе или на информационных ресурсах (например, Cbonds). Удобным и релевантным горизонтом можно считать одну неделю, или даже на дневном горизонте (Показатели Цена закрытия и Средневзвешенная цена).

Средние цены — это самый ближайший рыночный ориентир при оценке уровня цен. Если он сопоставим с выбранным вами коридором, то можно начинать выставляться в стакан.

Четвертый шаг — выставиться в стакан / ждать оффера

Оценив цены на рынке, можно посмотреть в стакан инструмента. Там вы увидите объем текущих предложений на рынке.

Самые показательные цены — рядом с линией спреда бидов/офферов. Если они сходятся с вашей оценкой — то можете смело ставить заявку и забирать оффер.

Но зачастую такой ситуации не возникает. В таком случае у вас есть два выхода.

Допустим, вы готовы купить облигацию по цене 102%. Но самые ближайшие офферы — 102,10 и 102,15, а конкурентные заявки на покупку — 101,90 и 101,95.

В этом случае выгодно примкнуть к покупателям и ждать исполнения пассивной сделки. Ваша заявка будет самой выгодной для продавцов, и уже новые продавцы могут исполнить сделку по вашему предложению — самому выгодному в стакане.

Другой вариант — ждать новых предложений о продаже в стакане. Более выгодные офферы могут появиться как и у нетерпеливых продавцов, так и по счастливой случайности.

Пятый шаг — помнить о стоимости денег

Если вы решили отложить сделку по покупке облигации, важно помнить одну важную деталь: с каждым днем пребывания «в деньгах» вы теряете возможность получать накопленный купонный доход. Каждый день вы теряете процент в годовых, равный купону облигации.

Поэтому стоит для себя определить, сколько вы готовы подождать перед тем как приобрести облигацию.

Продажа — аналогичный процесс

Оценка облигации для продажи — схожий процесс. Определенная вами справедливая стоимость теперь играет на вашей стороне: если вы считаете, что текущие цены ниже ее — то смысла продавать сейчас облигацию нет, если она выше — то рынок переоценивает бумагу и выгодно ее продавать сейчас.

На контрасте с покупателем, НКД вы удерживаете, поэтому продавать облигации лучше всего с тем расчётом, чтобы вы находились «в деньгах» как можно меньше времени.

@AleksandrBoychuk @IliaGrigorev

На цену облигации также могут повлиять ее жизненный цикл и особые условия обращения (различные виды оферт). Об этом расскажем в следующей части.