Рынок табачных изделий: для чего объединяются Philipp Morris и Altria?
Начнем с того что табачники интересны своими дивидендами, Altria имеет див доходность 7%+, PM 6%+. Мы будем рассматривать Altria также в рамках недавней
Новости о слиянии двух компаний
Когда-то Altria и PM были одной компанией, но разделились и Altria стала работать на рынке США, а PM на остальном мировом рынке, без США. И вот на волне всеобщего ЗОЖа и тд табачники влились в новую сферу — электронные сигареты
Стоит разделить их на 2 типа: вейпы и системы нагревания табака. У каждого производителя свои продукты
BAT — glo(нагревание) и vape(вейп), PMI — IQOS(нагревание), Altria — Juul(вейп)
Вот тут давайте и разберемся что да почему. почему PM рос рос и тут вдруг полетел на дно. А дело в том что PM и Alteria объявили о слиянии. Сделка еще не одобрена регуляторами, но скорее всего проблем возникнуть не должно. Казалось бы что плохого в объединении? почему так цена полетела
А проблема как в самой Alteria так и в том что она работает в США
1. В США сейчас регулятор все больше и больше затягивает гайки
2. В США разгорелся вейповый скандал из-за чего juul попа под руку
3. Altria произвела серию не совсем понятных сделок, чем увеличила свои долги
Так как PM возможно объедениться с Altria сначала давайте посмотрим на нее
Altria производила свои исследования и продукты в области вейпа и тп но не совсем пошло, а честно сказать совсем не пошло. и вот они в конце 2018 года заплатили 12,8 млрд баксов за 35% долю в Juul — американском вейповом стартапе. Так как стандартный бизнес у Altria идет не очень и все хуже и хуже то основная ставка идет на juul. Что такое juul?
Компания основана в 2017 году. Первый продукт был создан в 2015 году компанией PAX Labs, в 2017 году подразделение было выделено в отдельную компанию Juul Labs в 2017 в 2018 в конце Altria заплатила 12.8 млрд за 35% в Juul Labs те сама компания была оценена в 38 млрд
Казалось бы какого? в 2018 году выручка соствавила всего 1,5 млрд, а продали за 38
На текущий момент juul занимает более 70% рынка вейпинга в США, а учитывая что кол-во курильщиков вейпинга только начинает рости — потенциал огромный. В 2019 уже ожидается выручка в 3,5 млрд и уже не только за счет США, они вышли на рынок нескольких стран, в том числе и РФ. Дизайн в виде usb флешки, реклама и тд сделали свое дело но вместе с популярностью и продажами это привело и к популярности среди американских тинейджеров(13-19 лет)
И вот в 2019 году американский регулятор заинтересовался этим вопросом, и над Juul повисли тучи. Тут не только к juul вопросы собственно, ко всем и к bat и jti.
Основные пункты
1. Много тинейджеров среди покупателей
2. Случаи что люди вообще не курили и тут начали курить вейпы
3. Не все еще чисто и понятно со всеми этими новыми технологиями
Но надо отдать должное JUUL. Они не стали корчить рожу, искать виноватых и тут же на следующий день вышли с заявлением. Да, к сожалению, очень много молодежи использует нашу продукцию, но мы против этого. Тут же убрали из оффлайн продаж самые популярные у молодежи вкусы, оставив их только для онлайн продаж. Разработали и уже анонсировали что с 2021 года любой магазин который решит продавать их продукцию должен удовлетворять опред требованиям и быть участником разработанной ими системы для предотвращения продаж продукции не достигшим определенного возраста людям. Удалились из инстаграмма, фейсбука, твиттеров и тд, удалили всю свою рекламу из сред где много молодежи итд. Вобщем видно чуваки с мозгами, с верху позвонили, сразу все исполнили
Но пока дело еще идет, поэтому это конечно не может не сказываться негативно на Altria. Но то как juul сотрудничает и оказывает всестороннюю поддержку дает основания полагать что все закончится в худшем случае штрафами
Все же закрывать все и ограничивать тоже не в интересах, на рынке даже США у же есть случае фальсификации и торговли из подполы, доп запреты только спровоцируют рост этого теневого сектора. Уже в 2019 году Juul расчитывает что 20% выручки даст иностранный рынок. так что они начали смотреть за пределы США
Второе приобретение Altria — это канабис
Cronos Group за 45% акций они заплатили 1,8 млрд. Сектор сами понимаете пока вобще не понятный. Но Cronos Group в 2019 году выкупила американскоу фирмочку и получила доступ на рынок США. Пока у них Канада, Израиль и Австралия
В общем сектор пока не понятный и что там ждать не ясно. Также у Altria есть 10% акции Anheuser-Busch InBev. А это на минуточку по текущим ценам 14,5 млрд. В общем такая себе компашка на грехах человеческих
Но у нее из-за всех этих поглощений и покупок долги — 4 летний долг торгуется по дохе 4% кстати
Давайте перейдем к PM
Компания ориентируется на мир кроме США. Поэтому все эти интриги им по фонарю. И если Juul это вейп, но РМ пошел по пути нагревания табака.
IQOS то что скорее всего видели многие из нас — это его детище. За 10 лет они потратили на него 6 млрд, и это дало свои плоды. Если год назад подразделение нетабачной продукции так сказать давало около 1 млрд в квартал, то во 2 квартале 2019 дало почти 1,5 млрд, тем самым заменив своим ростом падение продаж оригинальных сигарет: 2 квартал компания закончила выше ожиданий как раз из-за того что продажи iqos растут выше чем ожидала даже сама компания
Уже сейчас это занимает 14% от всей выручки и это при том что iqos продается только в 47 странах, и то не во всех районах. Вот кстати Россия одна из лидеров, это даже сама компания выделяет, и то даже у нас еще не во всех регионах они есть, вот на днях в Иваново пришли))
А главный рынок пока Япония там у них 12% выручки. Вот сравните подходы
У PМ за 10 лет трата 6 млрд по итогу уже выручка 1,5 млрд в квартал. Altria что-то делали но не пошло и вот отдали 12,8 млрд за 35% долю в том что пока дает выручку 3,5 млрд в ГОД
Конечно есть проблемы с продвижением
В ряде стран их тупо запрещают, где-то есть определенное давление: выходят кучи всяких непонятных роликов и исследований о том как это все опасно. НО, все это по итогу потеряло любую цену, в апреле американцы таки, после 2 ЛЕТ, разбирательств, исследований и тд, признали IQOS менее вредным и дали разрешение на его продажу в США, правда по всем тем же правилам что и обычные сигареты
ПО итогу уже осенью должен открыться первый магазин в Атланте а потом далее продавать на территории США по договору будет Altria
Этот прецедент может дать неплохую поддержку РМ в деле продвижения на рынках других стран, таких как Индия. Так как ни крути но янковские регуляторы в этом деле одни из жестких а раз даже они разрешели...
Тут главное понять, никто не говорит что он не вреден, он вреден: никотина там столько же сколько в обычной сигарете. Там меньше вредя из-за того что нет других вредных веществ. И он iqos позиционируется не как способ отказа от курения или что-то там еще. То есть типа хочешь бросить курить — бери iqos а потом и его бросишь. Нет, он так же вызывает зависимость все также как и с сигаретой, просто менее вредно.
Поэтому хочешь курить, но менше вредить — бери Iqos. Это его отличие от вейпов всяких, где там чего только не напридумали. И выручка в 1,5 млрд делается за счет 12 млн покупателей, ну сейчас уже наверное побольше
То есть потенциал просто громадный. Они пока только в 47 странах, и то в большинстве из них только в нескольких регионах.Они пока в фазе роста и распространения. Есть риски регуляторов конечно. Сейчас вон наши тоже чего-то мутят. Но на iqos и вейпы уже начало работать сарафанное радио. так что даже ограничение рекламы, конечно повлияет но уже не так сильно
Вот и что мы имеем
РМ который не завязан на США но имеет весь мир
У него выручка не в баксах, поэтому у него есть риски валютные. Кстати за 2 квартал 2019 года как раз если бы не падение валют к баксу, то его выручка бы выросла, а так упала, правда упала на 0,3%, это как раз iqos помог, ожидали падение более чем на 1 процент даже с учетом роста продаж iqos.
У него удачный продукт IQOS который приност реал деньги
И Altria, которая не смогла что-то свое норм сделать, но успела купить Juul и имеет рынок США но нет в Мире
Что дает объединение
Возможности
PM сможет спокойно распостронять в США IQOS через сеть Altria уже без всяких договоров. А Altria сможет распостронять Juul по миру через сети РМ. А раз Juul смог за 3 года на рынке США с 0 занять 70%+ рынка, то его потенциал в МИРе может быть очень огромным. Объединенная компания будет иметь продукт в каждой сфере
IQOS -нагревание где конкуритует с glo от BAT
Juul — вейп где конкурирует с BAT и JTI
Но вот тут от части и проблема, РМ объединяется с компанией которая реал что-то запорола последние пару лет, и которая только завязана на США, у нее больше долгов и пока не понятно имели ли они смысл
И в дополнении всему выяснилось что при объединении не будет никаких вознаграждений акционерам. PM получит 59% Altria 41%. Вот и поехали акции РМ вниз. Но объединения может и не быт, если регулятор не разрешит, но думаю проблем не будет. А как только juul разберется с проблемами в США, а iqos начнет первые продаже в США, тут то и будет интересно посмотреть на динамику: Juul Только начал экспансию в МИР, IQOS только начал экспансию в США. И тот и тот продукты крайне удачные и генерящие доходы
Если темпы роста iqos сохраняться то уже в 3 или 4 квартале 2019 года они полностью перебьют темпы падения продаж обычных сигарет, те общая выручка таки начнет рости. Выручка juul к концу года достигнет 1 млрд в квартал, IQOS уже перевалит за 1,5+
Див доходность РМ 6%+ и они тратят на это более 80% от денежного потока. НО рост в iqos вскоре начнет увеличивать общую выручку и доля дивидендов можен начать снижаться. Поэтому я не жду большого роста дивидендов в ближайшее время, но и так более 6%
Имхо вейповое дело в США дело временное, пройдет, juul молодцы сами принимают много действий в направлении сотрудничества
