О продлении самоизоляции и о живучести чужого бизнеса на примере собственного

О продлении самоизоляции и о живучести чужого бизнеса на примере собственного
В Мосве самоизоляция продлена до 17 мая. Переживут ли экономическую паузу эмитенты облигаций?

Вчера я в первый с конца марта раз не смотрел обращение Владимира Путина вовсе. Думаю, не только я. По сообщениям в печатных СМИ, сюжет оказался ожидаемым. Президент полностью передал полномочия по отмене ограничительных мер главам регионов. Отмена будет стрессовой, поскольку до нее самой еще, похоже, не близко. Стрессовые ассоциации пусть тоже уйдут на уровень региональных чиновников. Сергей Собянин первым из них вчера и сообщил, что режим самоизоляции в своей основе будет продолен еще не наделю. Исключение сделано для строителей и промпредприятий, которые должны начать работу с 12 мая. Компенсироваться оно, вероятно, будет новыми, пока не объявленными запретительными нормами.

Но вопрос не о Сергее Собянине и не о передаче головной боли с федерального на региональный уровень. Вопрос, по крайней мере для меня и прочих держателей облигаций в том, переживут или нет затягивающийся локаут компании, которым мы доверили свои деньги?

Публикация отчетностей 2019 или даже первого квартала 2020 года ответа на вопрос не дадут. Оперативная информация, которую мы собираем с эмитентов облигаций в наших портфелях, не имеет официального статуса. Так что инвестору остается полагаться на не на фактическую информацию, а на собственные умозаключения.

Попробую с этим помочь. В 2008-9 годах отдефолтилось 19% всех обращавшихся тогда облигационных выпусков, или около 10% эмитентов (https://t.me/probonds/3551). В 2020 году доля должна оказаться больше. Поскольку в прошлом кризисе не было такого как сейчас числа маленьких компаний. Но я уже высказывал идею, что те компании, что не переживут коронавирусный кризис, фактически, были мертвы уже до него.

И в качестве примера про жизнь приведу «Иволгу Капитал». Компания, которую мы с товарищами де факто запустили всего 16 месяцев назад (де юре – 14 месяцев). Столкнулась с кризисом, на втором году жизни. И кризис мы испытали весьма чувствительно. Выручка марта-апреля упала на 80% в сравнении с декабрем-февралем. Май тоже не выведет наш относительно небольшой бизнес в плюс. И я не скажу, что мы были готовы к такому положению дел заранее. Как и все, попросту грохнулись, внезапно и больно.

Но на дворе все же май. Пара месяцев на возврат в себя прошла. И она прошла также как у всякого нормального бизнеса. Попытки найти новое золотое дно мы забросили еще в марте. Сложно вдруг придумать что-то неожиданное и эффективное, когда кругом «пылают станицы». А оптимизация расходов, включая увольнения и замены сотрудников, отказ от ненужного аутсорсинга, прекращение бессмысленных функций, инвестирование в проекты с недоказанной отдачей, прошла за месяц-полтора. Параллельно велась работа с зачетами и сокращением дебиторской задолженности (кредиторскую мы закрыли сразу, хотя, пожалуй, поторопились).

Это было первое и второе. Третье, оно же главное – ужесточение работы с эмитентами. Естественное и, надеюсь, без обид. Кого-то пришлось вывести из облигационных портфелей, кого-то уменьшить, с остальными – усилить взаимодействие. Сокращение бюджета и стабилизация денежного потока, а следом за ними – риск-менеджмент инвестпортфеля, позволили заняться самим бизнесом. Т.е. сосредоточиться на выручке и финрезультате.

Зачем я это написал? Примерно те же процессы мы наблюдали у большинства компаний, с которыми работаем как с облигационными заемщиками. Наверно, наше собственное поведение – калька с их поведения. По «Иволге» могу сказать, что страха фатальных потерь, как я его переживал пару месяцев назад, нет. Мы, думаю, вполне себе адаптировались. И те же эмоции, и то же отношение к будущему вижу у наших эмитентов. И готов его разделять.

И да. Мы менее терпимо относимся к налоговой оптимизации, даже в относительно безобидных формах. И начинаем более сосредоточенно следить за ней у эмитентов. В комбинации, когда бюджеты дефицитны, а кабмин возглавляет бывший руководитель ФНС, проверок ждать недолго. Жесткого налогового прессинга тоже.  

Источник иллюстрации: s.yimg.com/ny/api/res/1.2/GCU8WSAY5pCYozVSowK9FQ--~A/YXBwaWQ9aGlnaGxhbmRlcjtzbT0xO3c9MTIwMDtoPTg2OTtpbD1wbGFuZQ--/http://media.zenfs.com/en_us/cms/homes/bobvila/bird_bath.jpg

Поделиться с друзьями:
08:00
2036
RSS
ArTwoD
08:39
+1

Добрый день! Но ведь в 2008-2009 годах и поддержка была значительно ниже со стороны государства. В основном касалась банков. Думаете большинство эмитентов ничего не получат в помощь?

10:09

моральной поддержки в этот раз больше;) банки тоже идут навстречу. и банки не попАдали, как тогда. однако это все не особо ощутимые меры. как и тогда, каждый сам за себя и сам кузнечик своего счастья.

Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 1 день назад
а как иначе. будет. по-моему, и в самом Норникеле ...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Анастасия 1 день назад
Спасибо за ваше мнение! А можем ли мы тогда сказат...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 1 день назад
Добрый! ) По платине нет мнения. А что касается па...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Сергей Локотков 2 дня назад
Тоже давно почти с самого основания знаю финсоветн...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Сергей Локотков 2 дня назад
По фонду фридома пока его можно купить только у ни...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Анастасия 2 дня назад
Добрый день! Касательно палладия и платины — не сч...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 2 дня назад
поймите меня правильно. я не говорю, что компания ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 3 дня назад
Спасибо за честный ответ.Но  не похоже, что бумага...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Михаил 4 дня назад
Хотел бы уточнить касательно фонда первичных разме...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 4 дня назад
Вот вообще не нашёл. Первую нашёл, а вторую нет. Б...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Мах 5 дней назад
сорри, 30.07.2019 г. 
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Мах 5 дней назад
30.07.2020 акция стояла 64 ₽ с копейками, сейчас 3...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Виталий 5 дней назад
Месяцем раньше была.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Виталий 5 дней назад
Евгений Коган, Фридом Финанс.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Андрей Хохрин 5 дней назад
да как сказать… мы купили часть (в первую очередь ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 5 дней назад
Андрей, почему все таки,  обувь? Вы её пиарите на ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Андрей 5 дней назад
Поддерживаю
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Алена 6 дней назад
Если бы ещё понять кто ЕК и ФФ...Хотя ФФ это навер...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 6 дней назад
А где вторая часть?
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
ArTwoD 13 дней назад
Вопрос в том, будут ли в процессе банкротства оспа...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
Илья Григорьев 15 дней назад
В основном мы изучаем рынок наоборот — смотрим на ...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Виктор 15 дней назад
Есть ли список не надежных облигаций от которых по...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Илья Григорьев 15 дней назад
Не указано в публичных источниках
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Илья Григорьев 15 дней назад
Извините, Виктор, но не понял вопроса
​Дефолты в России: первая половина 2020 года