BCS Excess. Один раз не нефтегаз .

BCS Excess. Один раз не нефтегаз .
1го августа 2019 года произошла масштабная распродажа акций компаний нефтегазового сектора США. Многие бумаги потеряли 20 и более % стоимости , но череда злоключений и слабых отчетностей началась еще раньше. Как получилось , что многие корзины биржевых нот оказались наполнены бумагами американского нефтегаза и что ждать их держателям дальше?

Часть 1. Падение CabotOil& Gas

В целом Cabot не частый гость в нотах. У BrokerCreditService Structured Products Plc она встречается только в #Нота37. Все началось с квартального отчета 26 июля. По мне так он вышел неплохим – EPS 0,36 vs 0,34 оценки, выручка 534M мы 494М оценки. Но вот гайданс. Рост капитальных затрат на фоне падения цен на газ привели к обвалу на 12 % до уровня цены 19,16. В последующие дни Cabotпродолжил снижение вплоть до минимума на уровне 16,01 15 августа и на данный момент отскочил до 17,23 доллара.

Страйк по CabotOil & Gasв #Нота37 был 25 марта 2019 года на уровне 26,39 долларов, купонный барьер в ноте – 75%, то есть бумаге надо подтянуться примерно на 15%, что не выглядит совсем уж пессимистично. Первый купон получен, но #Нота37 малоликвидна, цена застыла на уровне 97. Я еще вернусь к #Нота37 в рубрике #фичиибаги, так как там используется такая интересная нотная фишка как Gearedput.

Часть2. Обвал вConcho Resourses .

А вот ConchoResoursesприсутствует в массе нот BrokerCreditServiceStructuredProductsPlc, мне он попался в #Нота39, #Нота42, #Нота43, #Нота44, #Нота46, #Нота50, если кого-то пропустил — не стесняйтесь мне писать. Как видим, напихали его в ноты широким фронтом, видимо опционы пут на него были дорогие и эмитент их напродавал их изрядно при выпуске этих нот. 1 августа произошло комбо – Conchoвсе прое…, нет не так, компания представила слабые результаты второго квартала EPS0,69 vs 0,77 эстимэйта, выручка 1,127 bnпротив 1,14bnконсенсуса, Cabotкак мы помним выпороли за куда меньшие прегрешения. Средняя цена реализации газа Concho составила 1,16 доллара за миллион британских тепловых единиц. А тут еще добрый дедушка Трамп подключился с дополнительными тарифами на 300 млрд. долл. китайских товаров. В общем ConchoResourses закончил день 1 августа 2019 года на отметке 75,97 долларов, упав на 22,22% и пережив самое большое падение с 20 ноября 2008 года. Локальное дно для акций ConchoResourses было 7 августа на отметке 63,92 доллара. Что же происходит в нотах BrokerCreditService Structured Products Plc с Concho Resourses на борту?

#Нота39 (ISIN XS1963835902) номинал 1250 долларов, квартальный купон 16% годовых, степдаун порога для первого купона начинается с 85% страйка. Первая дата оценки 19 июля. Дата страйка 26 апреля 2019 года. Цена ConchoResourses на момент страйка – 118,11 долларов!!! Цена на 19 июля 101,62, с небольшим превышением (на 1,2%) порога, но прошли первый купон. И это еще до обвала. Мама дорогая … Цена ConchoResourses на закрытии в пятницу 30 августа – 73,15 доллара. Это на 27 % ниже купонного барьера до января 2020 года. Держатели первый купон получили и теперь на годы переходят в разряд ждунов. Какая знакомая картина. Объем выпуска ноты – 8 тыс. штук на 10 млн. долларов. Общий оборот в бумаге с 18 марта 2019 года чуть больше 9,5 млн. долларов. То есть с середины марта нота еще не роздана до конца. Ноту здорово колбасило, 15 августа она падала аж до 70, но сегодня добрые люди закупились на объеме аж до 100. Не все видимо читают проспекты, грех этим не воспользоваться, квартальный купон 16% годовых манит как магнит. #Нота39

Часть 3. Сороковые роковые Concho Resourses.                                                                      Аж 4 ноты BrokerCreditServiceStructuredProductsPlcв четвертом десятке выпусков имеют в корзинах бумаги ConchoResourses. Это #Нота42, #Нота43, #Нота44, #Нота46. Про рублевую #Нота42 уже написано немало, первый купон там уже не был выплачен, но запомнился и перешел в виртуальную реальность. Организатор упорно раздает ее по 99,5 и раздал уже на 154 327 600 рублей, то есть около четверти выпуска с 23го апреля. Негусто. #Нота42

#Нота43 (XS1998798984) А вот тут интрига. Евровая нота с номиналом 1000 евро, квартальный купон 10% годовых, выпуск 7 миллионов евро. Страйк 20 июня 2019 года по ConchoResoursesна уровне 104,9 долларов. Купонный порог 65%. Дата оценки для целей выплаты первого купона 13 сентября 2019 года. Расклад такой – барьер по Concho на уровне 68,23. Вчера ConchoResourses снова спикировала на 5% до 69,44. До барьера остается 1,7%. Чертовски горячо! Маркетмейкер сейчас раздает ее по 97,5, но вот незадача, продать ему удалось из этого выпуска нот на сумму около 1,4 млн. евро, то есть порядка 20% выпуска с 27 мая. Крокодил не ловится, не растет кокос. Буду следить за развитием событий. #Нота43

#Нота44 (XS2004904285) Долларовая нота с номиналом 1250 долларов и квартальным купоном 14%. Снова степдаун с уровня 85% от страйка для первого купона. Дата страйка 28 июня. По ConchoResourses это 103,18 доллара. Дата оценки для целей первого купона 23 сентября, это уровень 87,7 доллара. Как говорил великий Станиславский :”Не верю!” Маркетмейкер раздает #Нота44 по номиналу и раздал с 10 июня примерно на 2,1 млн. долларов из 10 млн. выпуска. Имеем продажу около 21% выпуска почти за квартал. #Нота44

#Нота46 (XS2015214757 ) Долларовая нота с номиналом 1250 долларов и квартальным купоном 16%. Ого!!! Снова степдаун, но уже с уровня 97,5% от страйка для первого купона. Это досвидос. Дата страйка 17 июля. По ConchoResourses это 98,22 доллара. Дата оценки для целей первого купона 10 октября, это уровень 95,76 доллара. И уже никакое чудо не поможет получить первый купон. К чести создателей ноты надо сказать, что к июлю 2024 года купонный барьер падает до 50% от страйка. Как говорится “надейся и жди, вся жизнь впереди!” Продано этого добра с 21 июня на 3 379 749 долларов из 10 млн. выпуска и это лучший результат из нашей сегодняшней четверки. Жадность – двигатель продаж! #Нота46

Выводов из этой печальной истории пока три. 1 Сэйлзы БКС разучились продавать ноты или покупатели начали наконец считать. 2 Массовое внедрение степдауна в нотах вызовет массовые невыплаты первых же купонов и бурю гнева и негодования у держателей этих нот. 3 Нот все прибывает и прибывает, опционы пут в барьерных нотах все продаются и продаются на весь выпуск сразу, вероятно акции по сработавшим грузятся на баланс эмитента на объем для всего выпуска, выпуски распроданы клиентам на 20-30%. Кто оплатит банкет?

Часть 4. Юбилейная нота50 (XS2028880461) от BrokerCreditService Structured Products Plc. Да, да, в ходу уже пятидесятый номерной выпуск. Еще год назад их было 23, за год эмитент наштамповал уже более 30 выпусков и не думает останавливаться. Даю еще один небольшой анонс – в финальной стадии разработки проект #нотстат. Там я буду рассматривать скорость размещения, ликвидность и прочие неочевидные цифры из жизни биржевых структурных нот. Ну разве вам не интересно знать, какой процент выпусков нот упал в цене после размещения и торгуется ниже номинала, а по скольким не выплачивается купон?

Итак, Concho падает, ставки по нотам растут, снова долларовая нота на 1250 баксов с полугодовым купоном 18!!! Восемнадцать % годовых в долларах! И снова степдаун. Первая дата наблюдения 9 февраля 2020 года купонный порог 87% от страйка. Страйк был уже после обвала ConchoResourses 16 го августа на уровне 71,63 доллара. Так что в этой ноте Concho Resourses точно не самый страшный зверь. #Нота50 идет бойко по номиналу, c 22 июля продано нот на 2 412 500 долларов из 10 миллионов выпуска. Жадность – лучший продавец! Ждет ли Conchoкончина покажет время. #Нота50 

Часть 5. Стойкая Тарга. Лишь одна акция из нефтегазового сектора США из корзин структурных BrokerCreditServiceStructuredProductsPlcнот не рухнула на недавней отчетности. Targa Resourses отчиталась 8 августа и отчет этот мне лично не очень понравился. Компания получила $10.2 М убытка за квартал против $109.1М прибыли во втором квартале 2018г., правда ЕBITDAсоставила $306.5М, что всего на 2% ниже чем в первом квартале 2019 года. Targaвообще неплохо себя чувствует после продажи 45 % в TargaBadlands– нефтегазовых активах в Северной Дакоте, то есть на Баккене в апреле за 1,6 миллиарда долларов кэшем. Причем Targaоставила за собой мажоритарную долю в этом проекте. Но выручка за полгода упала на 12%, а капзатраты год к году уже выросли на 36%. Аналитики УК “Система Капитал” оценивают отчетность Targa Resources следующим образом: “Сильно отчиталась наша идея из midstream сегмента энергетической отрасли Targa Resources (TRGP): выручка до прогнозов не дотянула, а вот EBITDA приятно удивила рынок. Компания уже запустила свой крупный проект — Gran Prix. Негативным моментом стало то, что увеличились капитальные затраты этого проекта на 10% выше первоначально анонсированного уровня. В остальном менеджмент подтвердил свои планы на 2019.” Кстати, ConchoResoursesбуквально 3го сентября достигла соглашения о продаже своих активов на New Mexico Shelf за $925 M. Сделка должна быть закрыта в ноябре. Так и хочется сказать: «Верной дорогой идете, товарищи!» Targa Resourses насколько мне известно присутствует только в корзине евровой #Нота35 (XS1949598855 ), которая стабильно платит квартальный купон 10% годовых в евро, стоит сейчас 101 и ниже 99 никогда не опускалась. Disclosure#Нота35 есть в моем портфеле. И я доволен как компанией Targa Resources, так и #Нота35. 

Подвести итог всему вышесказанному хочется коротко и ясно, при покупке барьерных нот внимательно изучайте компании из корзины, уровни страйков и условия выплаты купонов, те же степдауны.Помните, единственная причина, по которой эти бумаги оказались в корзинах нот – это дорогие опционы пут, на которых в первую очередь построена любая барьерная нота. Это означает только одно, рынок прайсит по ним падение с высокой вероятностью, а покупатели нот вынуждены играть против рынка, потакая своей жадности за высокий купон. Но даже в таком непростом секторе как сланцевый нефтегаз можно найти интересные и вполне надежные компании .  

Поделиться с друзьями:
09:09
2026
RSS
09:42

Вывод про рынок прайсит падение с высокой вероятность — крутой вывод! Я раньше и не задумывался

Загрузка...

Прямой эфир

Ризо 3 месяца назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 6 месяцев назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 7 месяцев назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 7 месяцев назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 7 месяцев назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 7 месяцев назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 7 месяцев назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 7 месяцев назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 8 месяцев назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 8 месяцев назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 8 месяцев назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 9 месяцев назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Алексей 9 месяцев назад
спасибо!
Фундаментальные риски отраслей ВДО в текущем году
Виталий 9 месяцев назад
НК РФ Статья 214.1 п.12Отрицательный финансовый ре...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Иван 9 месяцев назад
Приведите ссылочку, плиз, на источник этого утверж...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Павел 10 месяцев назад
Как я понимаю, первые 3 пункты для подавляющего бо...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...
Сергей 10 месяцев назад
Уважаемые господа,Прошу Вас дать ссылку на статьи ...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Илья Григорьев 10 месяцев назад
Цифровой информации в открытом доступе о структуре...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Саша 10 месяцев назад
"… самих книг в продажах составляла не такую ...
Несоизмеримость амбиций и финансов: банкротство кн...
Oleg 10 месяцев назад
Ссори, перепутал КМ с ММ:)
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Oleg 10 месяцев назад
Вопрос по разделу: «Выручка и её динамика».Пишите:...
Исследование МФК-эмитентов ВДО за 3 квартал 2020 г...
Максим 11 месяцев назад
Спасибо. Хороший разбор. 
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Dmitry Manzor 11 месяцев назад
Спасибо за интересный кейс! Понаблюдаем
«Киви Банк» и требования ЦБ: насколько серьезны пр...
Андрей 11 месяцев назад
Вопрос по части НДФЛ, данные бумаги подпадают ли п...
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...
Андрей Хохрин 1 год назад
возможно, он из ада возвращается в чистилище
«Высокодоходные» иностранные еврооблигации на росс...