Насколько правильно рынок оценивает зеленые облигации?

Насколько правильно рынок оценивает зеленые облигации?
Для российского рынка тема зеленых облигаций - не самая актуальная, но позволяет выявить тенденции, которые характерны для оценки активов всех классов по всему миру.

Зеленой экономике предрекают стать одним из бенефициаров текущего кризиса – бизнес становится более сознательными в вопросах потребления, появляются явные предпосылки для перестройки отраслей в более экологичные.

Управляющие активами крупных инвестдомов весной этого года поняли это по-своему: активы, связанные с устойчивым развитием, могут пережить кризис лучше, чем классические инструменты. Самый понятный из таких инструментов — это набирающие популярность заграницей “зеленые облигации”.

Сравнив ряд выпусков, все же понятно, что пока рынок не закладывает в «зеленые бонды» каких-то значимых отличий и оценивает их на уровне аналогов, размещенных по классическим правилам. Рассмотрим три различных выпуска «зеленых» облигаций из разных сфер.

Корпоративный выпуск в сфере электроэнергетики: зеленые бонды французской Electricite de France

EDF в 2016 году стала одной из первых крупных европейских корпораций, выпустившей “зеленые” облигации: 10-летний выпуск с купоном 1% привлек 1,75 млрд. евро на проекты, связанные с возобновляемыми источниками энергии.

Тем не менее, в марте выпуск постигла та же судьба, что и другие выпуски EDF — до середины марта выпуск снизился в цене с 106 до 98 процентов. Если сравнить его с выпуском с сопоставимой дюрацией, то графики можно едва отличить. Во время восстановления цен на долговом рынке “зеленый бонд” EDF не обогнал по темпам восстановления цены свой аналог.

Графики цены облигаций Electricite de France (EDF), 1% 13oct2026 (слева) и Electricite de France (EDF), 4% 12nov2025 (справа)

Источник: Cbonds

Государственный выпуск “зеленых” облигаций Нидерландов

Такая же картина характерна и для 22-летнего выпуска государственных бондов для инвестиций в зеленые отрасли экономики Минфина Нидерландов на 7 млрд. евро. Он удачно расположился на кривой государственных долговых бумаг и следует всем ее движениям.

Если сравнивать его с сопоставимым по дюрации выпуском-аналогом, движения в цене схожи даже несмотря на большую разницу в купонах – 0,5% против 3,75%

Графики цены облигаций Netherlands, Green DSL 0.5%, 15jan2040 (слева) и Netherlands, 3.75% 15jan2042 (справа)

Источник: Cbonds

Американский банковский выпуск “зеленых” облигаций Citigroup

Выпуск Citi, направленный на создание фонда «зеленых» инвестиций, объемом 1 млрд евро и купоном 0,5% не сильно отличается от сопоставимого от выпуска-побратима, размещенного по обычным правилам. Разница лишь в купонной ставке – у классического выпуска она на 25 п.п. больше, чем у «зеленого бонда». Также незначительно они отличаются и по цене и доходности.

Графики цены облигаций Citigroup 0,5%, 29jan2022 (слева) и Citigroup 0,75%, 26oct2023 (справа)

Источник: Люксембургская биржа

Вывод

Зеленые инвестиции по-прежнему остаются хорошим способом для заемщика привлечь более дешевое целевое финансирование. Помимо очевидного пиар-эффекта такие размещения имеют более понятную структуру траты займа и отчетности, прозрачные механизмы по созданию стоимости. Тем самым, большую фундаментальную устойчивость, чем аналогичные классические выпуски. Ожидаем, что и в России «зеленых» выпусков станет наконец двузначное число.

Что же касается инвесторов, сейчас они не готовы лишаться дополнительной доходности для того, чтобы быть более социально ответственными. Также и buy-sideмодели управляющих не готовы закладывать устойчивое развитие как фактор низкой волатильности таких финансовых инструментов .

Социальная ответственность и законы фондового рынка не пересекаются в силу двух рыночных факторов – обобщения влияний событий на целые сегменты рынка, не говоря уже об отдельных проектах, и небольшой горизонт планирования.

Нынешний финансовый кризис может помочь переосмыслить то, насколько фундаментальные факторы влияют на волатильность инструментов. Но это произойдет только после его окончания, когда к анализу будет доступна вся картина наступивших последствий. В краткосрочном плане инвесторы будут действовать как умеют, и зеленые облигаций не будут нести для них той дополнительной ценности, которую хотят вложить в нее авторы идеи.

Поделиться с друзьями:
10:04
1045
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Анастасия 4 часа назад
Добрый день! Касательно палладия и платины — не сч...
Прогнозы рынков. Формирование максимумов
Андрей Хохрин 4 часа назад
поймите меня правильно. я не говорю, что компания ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 21 час назад
Спасибо за честный ответ.Но  не похоже, что бумага...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Михаил 1 день назад
Хотел бы уточнить касательно фонда первичных разме...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 1 день назад
Вот вообще не нашёл. Первую нашёл, а вторую нет. Б...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Мах 2 дня назад
сорри, 30.07.2019 г. 
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Мах 2 дня назад
30.07.2020 акция стояла 64 ₽ с копейками, сейчас 3...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Виталий 3 дня назад
Месяцем раньше была.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Виталий 3 дня назад
Евгений Коган, Фридом Финанс.
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Андрей Хохрин 3 дня назад
да как сказать… мы купили часть (в первую очередь ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Юра 3 дня назад
Андрей, почему все таки,  обувь? Вы её пиарите на ...
Почему акции "Обуви России" стоят дешево?
Андрей 3 дня назад
Поддерживаю
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Алена 3 дня назад
Если бы ещё понять кто ЕК и ФФ...Хотя ФФ это навер...
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
Михаил 3 дня назад
А где вторая часть?
Платные советы. Стоит ли? Часть 3.
ArTwoD 11 дней назад
Вопрос в том, будут ли в процессе банкротства оспа...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
Илья Григорьев 12 дней назад
В основном мы изучаем рынок наоборот — смотрим на ...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Виктор 12 дней назад
Есть ли список не надежных облигаций от которых по...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Илья Григорьев 13 дней назад
Не указано в публичных источниках
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Илья Григорьев 13 дней назад
Извините, Виктор, но не понял вопроса
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Денис 17 дней назад
Добрый день, подскажите, пожалуйста, что означает ...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Дмитрий Олейник 17 дней назад
Приветствую! Почему выходите из Голдман групп?
Портфели PRObonds: перенос облигаций в сектор ПИР ...
Виктор 18 дней назад
Название темы исправили, суть вопроса остаётся та ...
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Денис 18 дней назад
Банк Открытие или ОткрытиеХолдинг?
​Дефолты в России: первая половина 2020 года
Виктор 19 дней назад
А список не благополучных 2 квартал?
​Дефолты в России: первый квартал 2020 года