Насколько правильно рынок оценивает зеленые облигации?

Насколько правильно рынок оценивает зеленые облигации?
Для российского рынка тема зеленых облигаций - не самая актуальная, но позволяет выявить тенденции, которые характерны для оценки активов всех классов по всему миру.

Зеленой экономике предрекают стать одним из бенефициаров текущего кризиса – бизнес становится более сознательными в вопросах потребления, появляются явные предпосылки для перестройки отраслей в более экологичные.

Управляющие активами крупных инвестдомов весной этого года поняли это по-своему: активы, связанные с устойчивым развитием, могут пережить кризис лучше, чем классические инструменты. Самый понятный из таких инструментов — это набирающие популярность заграницей “зеленые облигации”.

Сравнив ряд выпусков, все же понятно, что пока рынок не закладывает в «зеленые бонды» каких-то значимых отличий и оценивает их на уровне аналогов, размещенных по классическим правилам. Рассмотрим три различных выпуска «зеленых» облигаций из разных сфер.

Корпоративный выпуск в сфере электроэнергетики: зеленые бонды французской Electricite de France

EDF в 2016 году стала одной из первых крупных европейских корпораций, выпустившей “зеленые” облигации: 10-летний выпуск с купоном 1% привлек 1,75 млрд. евро на проекты, связанные с возобновляемыми источниками энергии.

Тем не менее, в марте выпуск постигла та же судьба, что и другие выпуски EDF — до середины марта выпуск снизился в цене с 106 до 98 процентов. Если сравнить его с выпуском с сопоставимой дюрацией, то графики можно едва отличить. Во время восстановления цен на долговом рынке “зеленый бонд” EDF не обогнал по темпам восстановления цены свой аналог.

Графики цены облигаций Electricite de France (EDF), 1% 13oct2026 (слева) и Electricite de France (EDF), 4% 12nov2025 (справа)

Источник: Cbonds

Государственный выпуск “зеленых” облигаций Нидерландов

Такая же картина характерна и для 22-летнего выпуска государственных бондов для инвестиций в зеленые отрасли экономики Минфина Нидерландов на 7 млрд. евро. Он удачно расположился на кривой государственных долговых бумаг и следует всем ее движениям.

Если сравнивать его с сопоставимым по дюрации выпуском-аналогом, движения в цене схожи даже несмотря на большую разницу в купонах – 0,5% против 3,75%

Графики цены облигаций Netherlands, Green DSL 0.5%, 15jan2040 (слева) и Netherlands, 3.75% 15jan2042 (справа)

Источник: Cbonds

Американский банковский выпуск “зеленых” облигаций Citigroup

Выпуск Citi, направленный на создание фонда «зеленых» инвестиций, объемом 1 млрд евро и купоном 0,5% не сильно отличается от сопоставимого от выпуска-побратима, размещенного по обычным правилам. Разница лишь в купонной ставке – у классического выпуска она на 25 п.п. больше, чем у «зеленого бонда». Также незначительно они отличаются и по цене и доходности.

Графики цены облигаций Citigroup 0,5%, 29jan2022 (слева) и Citigroup 0,75%, 26oct2023 (справа)

Источник: Люксембургская биржа

Вывод

Зеленые инвестиции по-прежнему остаются хорошим способом для заемщика привлечь более дешевое целевое финансирование. Помимо очевидного пиар-эффекта такие размещения имеют более понятную структуру траты займа и отчетности, прозрачные механизмы по созданию стоимости. Тем самым, большую фундаментальную устойчивость, чем аналогичные классические выпуски. Ожидаем, что и в России «зеленых» выпусков станет наконец двузначное число.

Что же касается инвесторов, сейчас они не готовы лишаться дополнительной доходности для того, чтобы быть более социально ответственными. Также и buy-sideмодели управляющих не готовы закладывать устойчивое развитие как фактор низкой волатильности таких финансовых инструментов .

Социальная ответственность и законы фондового рынка не пересекаются в силу двух рыночных факторов – обобщения влияний событий на целые сегменты рынка, не говоря уже об отдельных проектах, и небольшой горизонт планирования.

Нынешний финансовый кризис может помочь переосмыслить то, насколько фундаментальные факторы влияют на волатильность инструментов. Но это произойдет только после его окончания, когда к анализу будет доступна вся картина наступивших последствий. В краткосрочном плане инвесторы будут действовать как умеют, и зеленые облигаций не будут нести для них той дополнительной ценности, которую хотят вложить в нее авторы идеи.

Поделиться с друзьями:
10:04
1644
RSS
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...

Прямой эфир

Андрей Хохрин 1 месяц назад
19% — это лукавство. Выпуск 5-летний, а 19% — это ...
Календарь первичных размещений ВДО
Алексей 1 месяц назад
спасибо за ответ.
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Марк Савиченко 1 месяц назад
Посчитать маржинальность сейчас тяжело, т.к. мы не...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Алексей 1 месяц назад
имею ввиду сравнение в связи с введением нового фо...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Алексей 1 месяц назад
а есть расчет рентабельности активов по этим эмите...
Лизинговая отрасль: текущий кризис в отчётностях з...
Андрей Хохрин 1 месяц назад
Спасибо Вам за понимание, Алексей!
За 4 года портфель PRObonds ВДО принес 44% и переи...
Алексей 1 месяц назад
Добрый день!По облигациям «Калита» у меня к Вам пр...
За 4 года портфель PRObonds ВДО принес 44% и переи...
Алексей 1 месяц назад
Добрый день!Я конечно буду покупать этот выпуск, н...
Календарь первичных размещений ВДО
Андрей Хохрин 4 месяца назад
деньги на выплату купона — да. а облигации Калиты ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 4 месяца назад
спасибо за ответ. Поэтому я с Вами
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Сергей 4 месяца назад
То есть ИК «Иволга Капитал» безвозвратно утратила ...
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Андрей Хохрин 4 месяца назад
к сожалению, ничего хорошего
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Алексей 4 месяца назад
Красавцы!Вопрос лишь, что дальше?
ИК "Иволга Капитал" провела перечисление средств в...
Ризо 1 год назад
Здравствуйте по чом по купате катализатор приуса 2...
Пора продавать палладий
Алексей 1 год назад
ну что теперь...? затарить на всю котлету ВДО обли...
Ограничения на покупку облигаций для не квалифицир...
Роман 1 год назад
Что такое партфель ЕК? Можно ссылку?
Платные советы. Стоит ли? Часть 4.
Эдуард 1 год назад
Здравствуйте. Можете посоветовать по облигации Кас...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Алексей 1 год назад
Добрый день!А что со вторым выпуском ЛизингТрейд, ...
Краткий обзор портфелей PRObonds
Егор 1 год назад
Против собственника возбудили уголовку за рейдерск...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Сашок 1 год назад
разумеется нет :)) сальдировать в минус нельзя
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Евгений 1 год назад
Добрый день! А что сегодня произошло, что они так ...
ОАО «Агрофирма – племзавод «Победа» опубликовало о...
Serj Zu 1 год назад
10/03/2021 мы выиграли суд с холдингом открытие по...
История дефолтов «Открытие Холдинга»: неудачная ст...
виктор 1 год назад
Мне нравиться ваша работа, интересует не потенциал...
Какая доля облигаций перестанет быть доступной нек...
Сечин 1 год назад
Алё, а где валюта? Не ФИСС на валюту, а сделки с с...
PROосновы: сальдирование убытка по операциям с цен...
Юрий 1 год назад
Тоже хотелось бы узнать, потому что ещё пару месяц...
Получение статуса квалифицированного инвестора: па...